百潤股份業(yè)績預告最新消息：2023第一季度凈利潤同比增長104.7%

      百潤股份(002568)：Q1利潤大超預期 全年基本面奠定高增

 

      公司發(fā)布22 年年報和23 年一季報，22 年實現(xiàn)營業(yè)收入25.93 億元，同比持平；歸母凈利潤5.21 億元，同比-21.7%；23Q1 實現(xiàn)營業(yè)收入7.60 億元，同比+41.1%；歸母凈利潤1.88 億元，同比+104.7%。收入符合市場預期，利潤大超市場預期。

 

      分析判斷：

 

      預計預調(diào)酒中強爽拉動整體增長，大單品持續(xù)放量22Q4/23Q1 分別實現(xiàn)營業(yè)收入9.48/7.60 億元，分別同比+39.5%/+41.1%，其中23Q1 預調(diào)酒實現(xiàn)6.74 億元，同比+46.7%，我們認為主因強爽自22 年9 月爆量以來，渠道廣度和知名度大幅提升帶來的持續(xù)旺銷拉動，貢獻了22Q4+23Q1 較快收入增速。截至2022 年年末，期末總經(jīng)銷商數(shù)量2193 個，同比凈+305 個，其中華北/華東/華南/華西期末經(jīng)銷商數(shù)量分別472/548/664/509 家；分別環(huán)比+146/+34/+84/+41 家。我們認為強爽起量初期，基本依靠微醺經(jīng)銷商實現(xiàn)快速鋪貨，而隨著強爽的火爆有望吸引更多目標消費群體從而實現(xiàn)渠道網(wǎng)點的進一步擴張，預計全年增長確定性較強，強爽勢能有望延續(xù)。23Q1 合同負債2.22 億元，同比+401.9%，環(huán)比+47.7%，預收款表現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健，我們認為公司成長性予以確認，23Q2 增長余力十足。

 

      23Q1 凈利率大幅提升，超市場預期

 

      22Q4/23Q1 毛利率分別67.0%/65.5%，分別同比+4.7/+3.0pct，我們認為公司毛利率提升主要來源于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，尤其是高毛利的強爽占比提升。22Q4 銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別22.9%/5.7%/3.1%/0.1%，分別同比-4.1/-1.1/-0.7/+0.1pct；23Q1 銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別20.6%/4.5%/2.8%/0.2%，分別同比-4.9/-2.2/-0.4/+0.4pct，我們認為費用率下降主因規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。綜上，結(jié)構(gòu)上升拉動毛利率提升+規(guī)模效應(yīng)費用率下降，22Q4 整體凈利率22.9%，同比+7.9pct；23Q1 整體凈利率24.6%，同比+7.7pct，凈利率大幅提升超過市場預期。

 

      擴大“358”品類矩陣品項組合，強化精細化渠道滲透我們認為當前RIO 品牌已經(jīng)初具品牌知名度和認知度，預調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)也形成了強爽、微醺、清爽三條品牌線分別對標高中低酒精度及不同目標人群。未來我們認為公司將進一步強化產(chǎn)品定位，增加子品牌投入，精準定位增加品牌拉新能力。同時，公司將持續(xù)擴大“358”品類矩陣品項組合，通過口味出新、包裝升級、季節(jié)限定等強化消費粘性，穩(wěn)固品類成長；精準覆蓋細分人群，持續(xù)聚焦年輕人群聚集的渠道，通過精細化渠道滲透，確保銷量、聲量最大化。我們預計隨著強爽勢能的延續(xù)，有望拉動公司整體全國化渠道鋪貨的持續(xù)延伸，以及對消費者品牌及品類的教育下，大單品拉動微醺、清爽等其他品類的認知度和規(guī)模擴張。

 

      投資建議

 

      根據(jù)公司年報及一季報調(diào)整盈利預測，23-24 年營業(yè)收入由33.0/40.4 億元上調(diào)至35.6/45.6 億元，新增25 年營業(yè)收入56.6 億元；23-24 年歸母凈利潤由7.3/9.0 億元上調(diào)至8.4/11.1 億元，新增25 年歸母凈利潤14.2 億元；23-24 年EPS 由0.69/0.86 元上調(diào)至05.8元0/，1.新0增25 年EPS 1.35 元。2023 年5 月12 日收盤價38.26 元對應(yīng)PE 分別48/36/28 倍，維持“買入”評級。

 

      風險提示

 

      經(jīng)濟下行導致需求減弱、經(jīng)營管理風險、行業(yè)競爭加劇的風險、食品安全問題等。