如何完善我國(guó)證券市場(chǎng)機(jī)制(2022/03/24)

  市場(chǎng)機(jī)制不夠健全、效率有待提高。2000年初以來(lái),中國(guó)證監(jiān)會(huì)為了促進(jìn)證券市場(chǎng)的市場(chǎng)化，推出一系列的措施對(duì)股票發(fā)行制度進(jìn)行改革,逐步將新股發(fā)行的選擇權(quán)從政府部門(mén)手中.轉(zhuǎn)移到市場(chǎng)手中,由券商來(lái)進(jìn)行推薦,這為股票發(fā)行的市場(chǎng)化邁出了重要的一步。但是,股票的發(fā)行體制仍然存在行政控制環(huán)節(jié)過(guò)多,審批程序繁雜等問(wèn)題,一方面,股票市場(chǎng)發(fā)行體制仍然采用行政色彩較濃的核準(zhǔn)制，發(fā)行人資格審查、發(fā)行規(guī)模、發(fā)行乃至上市時(shí)間等,在很大程度.上都由監(jiān)管結(jié)構(gòu)決定。另一方面，中介機(jī)構(gòu)、專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者在發(fā)行定價(jià)過(guò)程中的作用沒(méi)有充分發(fā)揮。此外,債券市場(chǎng)發(fā)行機(jī)制也存在諸多缺陷,由于不同部門(mén)制定的發(fā)行審批規(guī)則差別很大,造成不同債券發(fā)行審批標(biāo)準(zhǔn)不同,這在一定程度上阻礙了債券市場(chǎng)的發(fā)展。

 

  在交易方面,中國(guó)股票市場(chǎng)至今缺乏做空機(jī)制,難以形成有效的套利機(jī)制,市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能有待提高,降低了股票市場(chǎng)的有效性。同時(shí)，做市商制度和當(dāng)日回轉(zhuǎn)交易機(jī)制等也未建立。此外,與成熟市場(chǎng)相比,目前中國(guó)股票市場(chǎng)交易成本較高。以上海、深圳證券交易所市場(chǎng)交易的價(jià)格沖擊成本(價(jià)格沖擊指數(shù))與境外市場(chǎng)相比較,中國(guó)股票市場(chǎng)的流通成本不僅高于美國(guó)英國(guó)等成熟市場(chǎng),也高于印度、韓國(guó)等新興市場(chǎng)。此外,銀行間債券市場(chǎng)、交易所債券市場(chǎng)以及銀行柜臺(tái)債券市場(chǎng)相互連通不足,債券交易的流通性成本較高,效率較低。

 

  此外,現(xiàn)有的退市制度缺乏足夠的靈活性,中國(guó)資本市場(chǎng)正處在“新興加轉(zhuǎn)軌”的階段,資本市場(chǎng)和社會(huì)環(huán)境不斷發(fā)生變化,但是《公司法》的修改周期較長(zhǎng),退市標(biāo)準(zhǔn)在一定程度上被固化。此外現(xiàn)行退市制度強(qiáng)調(diào)連續(xù)三年虧損,這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)公司增強(qiáng)盈利能力、提示退市風(fēng)險(xiǎn)起到一定的積極作用,但是總體看來(lái),過(guò)于強(qiáng)調(diào)上市公司的業(yè)績(jī)使得標(biāo)準(zhǔn)過(guò)于僵化。同時(shí),現(xiàn)行的退市標(biāo)準(zhǔn)單一,沒(méi)有針對(duì)不同市場(chǎng)的不同退市標(biāo)準(zhǔn),不利于多層次資本市場(chǎng)的形成。因此退市機(jī)制的不完善使得市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰機(jī)制得不到充分的發(fā)揮。

 

  最后,目前中國(guó)股票市場(chǎng)分為A股市場(chǎng)、B股市場(chǎng)、香港紅籌股和H股市場(chǎng),債券市場(chǎng)則分為銀行間債券市場(chǎng)、交易所債券市場(chǎng)和銀行柜臺(tái)交易市場(chǎng)。交易之間相互分割，缺乏必要的套利機(jī)制,降低了中國(guó)股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的有效性。