如何完善我國證券市場機(jī)制(2022/03/24)

  市場機(jī)制不夠健全、效率有待提高。2000年初以來,中國證監(jiān)會為了促進(jìn)證券市場的市場化，推出一系列的措施對股票發(fā)行制度進(jìn)行改革,逐步將新股發(fā)行的選擇權(quán)從政府部門手中.轉(zhuǎn)移到市場手中,由券商來進(jìn)行推薦,這為股票發(fā)行的市場化邁出了重要的一步。但是,股票的發(fā)行體制仍然存在行政控制環(huán)節(jié)過多,審批程序繁雜等問題,一方面,股票市場發(fā)行體制仍然采用行政色彩較濃的核準(zhǔn)制，發(fā)行人資格審查、發(fā)行規(guī)模、發(fā)行乃至上市時間等,在很大程度.上都由監(jiān)管結(jié)構(gòu)決定。另一方面，中介機(jī)構(gòu)、專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者在發(fā)行定價過程中的作用沒有充分發(fā)揮。此外,債券市場發(fā)行機(jī)制也存在諸多缺陷,由于不同部門制定的發(fā)行審批規(guī)則差別很大,造成不同債券發(fā)行審批標(biāo)準(zhǔn)不同,這在一定程度上阻礙了債券市場的發(fā)展。

 

  在交易方面,中國股票市場至今缺乏做空機(jī)制,難以形成有效的套利機(jī)制,市場價格發(fā)現(xiàn)功能有待提高,降低了股票市場的有效性。同時，做市商制度和當(dāng)日回轉(zhuǎn)交易機(jī)制等也未建立。此外,與成熟市場相比,目前中國股票市場交易成本較高。以上海、深圳證券交易所市場交易的價格沖擊成本(價格沖擊指數(shù))與境外市場相比較,中國股票市場的流通成本不僅高于美國英國等成熟市場,也高于印度、韓國等新興市場。此外,銀行間債券市場、交易所債券市場以及銀行柜臺債券市場相互連通不足,債券交易的流通性成本較高,效率較低。

 

  此外,現(xiàn)有的退市制度缺乏足夠的靈活性,中國資本市場正處在“新興加轉(zhuǎn)軌”的階段,資本市場和社會環(huán)境不斷發(fā)生變化,但是《公司法》的修改周期較長,退市標(biāo)準(zhǔn)在一定程度上被固化。此外現(xiàn)行退市制度強(qiáng)調(diào)連續(xù)三年虧損,這個標(biāo)準(zhǔn)對公司增強(qiáng)盈利能力、提示退市風(fēng)險起到一定的積極作用,但是總體看來,過于強(qiáng)調(diào)上市公司的業(yè)績使得標(biāo)準(zhǔn)過于僵化。同時,現(xiàn)行的退市標(biāo)準(zhǔn)單一,沒有針對不同市場的不同退市標(biāo)準(zhǔn),不利于多層次資本市場的形成。因此退市機(jī)制的不完善使得市場的優(yōu)勝劣汰機(jī)制得不到充分的發(fā)揮。

 

  最后,目前中國股票市場分為A股市場、B股市場、香港紅籌股和H股市場,債券市場則分為銀行間債券市場、交易所債券市場和銀行柜臺交易市場。交易之間相互分割，缺乏必要的套利機(jī)制,降低了中國股票市場和債券市場的有效性。