上市公司與投資者的關系（2002/03/24）

  中國上市公司脫胎于國有企業(yè),公司制從“廠長經(jīng)理負責制”演化過來，上市公司治理機制存在明顯的路徑依賴,相應地公司問題極其復雜,既有體制問題也有文化問題。一些公司在形式上雖然獨立于控股股東,但是在實.際操作中卻受到控股股東的干預甚至控制,控股股東甚至直接插手公司的日常經(jīng)營或通過關聯(lián)交易損害上市公司利益。部分上市公司的公司治理僅是個形式,股東大會、董事會和監(jiān)事會的運作也流于形式。部分上市公司所有者缺位，內(nèi)部控制問題嚴重,內(nèi)部人控制嚴重妨礙了公司的規(guī)范運作和長遠發(fā)展,助長了企業(yè)經(jīng)營中的短期行為,導致企業(yè)利潤被侵蝕,造成國有資產(chǎn)流失。此外,部分上市公司高管人員的誠信和勤勉意識薄弱,更多地考慮控股股東或其自身利益。

 

  2006年以來,證券公司歷史遺留問題得到有效化解,證券行業(yè)扭轉(zhuǎn)連續(xù)四年虧損的局面,此后持續(xù)地實現(xiàn)了較快的增長，但是與國際大型金融服務機構(gòu)相比,中國證券公司的規(guī)模仍然普遍偏小,核心競爭力仍然有待提高。中國證券公司現(xiàn)有經(jīng)濟業(yè)務在盈利中占比過高,直接投資、并購財務顧問等業(yè)務尚未有效開展。大部分證券公司經(jīng)營模式單一,盈利模式同質(zhì)化程度過高,對客戶和產(chǎn)品服務業(yè)缺乏分層和多樣化服務。在公司治理方面,證券公司的股權結(jié)構(gòu)不合理,普遍存在兩種極端情況。相當一-部分證券公司股權結(jié)構(gòu)單一,大股東控制現(xiàn)象較為突出;另一些證券公司股權結(jié)構(gòu)又過于分散,單個股東持股比例較小,容易產(chǎn)生內(nèi)部人控制問題。在創(chuàng)新能力方面，證券公司的產(chǎn)品創(chuàng)新、業(yè)務創(chuàng)新、組織創(chuàng)新等方面受到較多限制，整體創(chuàng)新能力不足。

 

  長期以來,中國資本市場-.直以中小投資者為主。近年來,隨著機構(gòu)投資者特別是證券基金的快速發(fā)展,投資者結(jié)構(gòu)有所改善，但是,總體而言,中國資本市場的投資者結(jié)構(gòu)不合理，機構(gòu)投資者整體規(guī)模偏小，發(fā)展不平衡。此外,投資者持股期限短、交易較為頻繁,中國股票市場投資者目前仍然主要以短期投資為主,缺乏真正的長期投資者。