2022年農(nóng)商行龍頭股有哪些，農(nóng)商行投資板塊概念股一覽表

核心觀點(diǎn)：

 

    業(yè)績增速回落，中小銀行成長性優(yōu)勢突出。2021Q1-3、2021A、2022Q1，36 家A 股上市銀行龍頭股合計(jì)營收增速分別為7.7%、7.9%、5.7%，撥備前利潤總額（PPOP）增速分別為6.8%、5.4%、3.6%，歸母凈利潤同比增速分別為13.6%、12.6%、8.6%。 2021 以來盈利增速高于PPOP 和營收增速，主要由于資產(chǎn)質(zhì)量和撥備已經(jīng)改善至近幾年較好的水平，減值計(jì)提減輕。銀行業(yè)績表現(xiàn)分化加大：城商行營收、PPOP、歸母凈利潤增長較快；農(nóng)商行龍頭股通過撥備反哺，歸母凈利潤也保持較高水平；國有大行和股份行業(yè)績增速有所下滑。

 

    22Q1 規(guī)模擴(kuò)張邊際提速，貸款占比平穩(wěn)，同業(yè)占比提升；存款占比上升，活期化水平下降。穩(wěn)增長政策發(fā)力，2022Q1 規(guī)模擴(kuò)張速度在國有大行的支撐下有所回升。結(jié)構(gòu)上來看：（1）由于實(shí)體需求偏弱，2022Q1規(guī)模增速提升的同時(shí)，信貸占生息資產(chǎn)比重保持穩(wěn)定，金融投資占比有所下降，同業(yè)資產(chǎn)占比提升。（2）2022Q1 末存款占計(jì)息負(fù)債比重環(huán)比小幅上升，但存款活期化水平下降，呈現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)下行期預(yù)防性儲(chǔ)蓄特征。

 

    22Q1 息差環(huán)比微降，下半年有望逐步企穩(wěn)。趨勢上來看，預(yù)計(jì)上半年息差下行壓力較大，下半年有望逐步企穩(wěn)。資產(chǎn)端收益率環(huán)比下行主要是受信貸需求不強(qiáng)的影響；其次，去年12 月和今年1 月LPR 下調(diào)影響存量貸款重定價(jià)。負(fù)債端成本率環(huán)比下行預(yù)計(jì)主要是受益于負(fù)債結(jié)構(gòu)階段性優(yōu)化和存款成本率下行。

 

    資產(chǎn)質(zhì)量壓力總體緩和，地產(chǎn)概念股和基建貸款風(fēng)險(xiǎn)可控。上市銀行整體以及各子板塊不良貸款率環(huán)比均下行，其中農(nóng)商行下行相對較多。前瞻性指標(biāo)總體向好，預(yù)計(jì)后續(xù)不良生成壓力減輕。上市銀行整體信用成本環(huán)比延續(xù)下行，僅國有大行環(huán)比上升，預(yù)計(jì)與其不良認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)更嚴(yán)格有關(guān)。

 

    涉房貸款整體所占比重較低，對公房地產(chǎn)概念股貸款不良率水平跳升。基建貸款占比較高，不良率水平保持穩(wěn)定。

 

    投資建議：撥備仍將支撐業(yè)績位于近年高位。以量補(bǔ)價(jià)邏輯預(yù)計(jì)貫穿全年，下半年息差或在負(fù)債成本下行支撐下企穩(wěn)，非息走勢分化，資產(chǎn)質(zhì)量夯實(shí)，撥備計(jì)提減輕對利潤形成正貢獻(xiàn)，支撐全年盈利增速保持近年來較高水平�？偭烤徛龔�(fù)蘇，區(qū)域分化拉大，個(gè)股之間的分化預(yù)計(jì)也將加劇。疫情防控和地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)約束下行業(yè)整體復(fù)蘇緩慢，但長三角、大灣區(qū)、成渝經(jīng)濟(jì)圈財(cái)政發(fā)力空間較大，基建需求改善推動(dòng)景氣度維持高位。

 

    房地產(chǎn)概念股政策放松，青年人口加速流入的三個(gè)經(jīng)濟(jì)圈或首先修復(fù)，撥備計(jì)提改善的空間更大。相對收益者建議關(guān)注優(yōu)勢地區(qū)區(qū)域性銀行，絕對收益者建議關(guān)注低估值和業(yè)績穩(wěn)健的國有大行。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期下滑；（2）資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。

 

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