交運物流行業(yè)股票2022業(yè)績分析：航空機場三季度業(yè)績環(huán)比減虧

      板塊來看，ToB物流三季度凈利潤同比高增長（廈門象嶼+56%、密爾克衛(wèi)+46%、嘉友國際+91%），航運、港口同比亦有較快增長，快遞、公路、鐵路同比表現(xiàn)分化，航空機場三季度業(yè)績環(huán)比減虧。

 

      個股來看，超預期的個股主要有圓通速遞（單票盈利超預期）、德邦股份（行業(yè)格局改善，成本管控好）、嘉友國際（中蒙煤炭供應鏈超預期）、大秦鐵路（成本管控超預期）；低于預期的個股主要有韻達股份（業(yè)務量恢復低于預期）、吉祥航空（收入表現(xiàn)低于預期）。

 

      發(fā)展趨勢

 

      非快遞物流：2021 年中國物流市場15 萬億元，比美國物流市場（11 萬億元）高出三分之一，但中國物流上市企業(yè)市值總和僅為美國的三分之一（中國0.9 萬億元VS美國2.7 萬億元），我們認為中國物流未來10 年將迎來黃金發(fā)展期，兩大趨勢或?qū)⒊掷m(xù)演繹：1）企業(yè)利潤承壓，外包物流提高供應鏈敏捷性，降低成本，帶來第三方物流滲透率提升；2）小規(guī)模企業(yè)生存壓力加大，上下游整合帶來中游（物流）集中度提升，推薦密爾克衛(wèi)、嘉友國際、建發(fā)股份、海晨股份、盛航股份、華貿(mào)物流和中谷物流。

 

      周期性板塊：1）航空：關(guān)注疫情動向，如果疫情對出行影響延續(xù)，市場預期回落或帶來股價下行；如果疫情影響趨緩，國際線繼續(xù)增長，高票價提升利潤率同時分攤固定成本，航司業(yè)績有望顯著提升。2）航運：未來10年航運股價波動加大，漲跌互現(xiàn)。油運未來運價有望在高位震蕩，12 月至明年1 月運價回落壓力較大。集運明后兩年交船較多，關(guān)注運價是否能夠企穩(wěn)。

 

      3）高股息組合：推薦低估值高股息的大秦鐵路、上港集團和招商局港口。

 

      未來3 個月催化：大宗供應鏈關(guān)注數(shù)字化進展，跨境物流（華貿(mào)物流）關(guān)注獲客突破，航空關(guān)注疫情動向和國際航班量增加；航運關(guān)注12 月初歐盟對俄羅斯制裁落地后原油出口量及路線的變化。

 

      盈利預測

 

      密爾克衛(wèi)/嘉友國際/海晨股份/華貿(mào)物流/中谷物流/中遠海能2023 年盈利預測分別為9.1/9.0/5.1/11.7/28.0/47.4 億元。

 

      估值與建議

 

      密爾克衛(wèi)/嘉友國際/海晨股份/華貿(mào)物流/中谷物流/中遠海能當前股價對應2023 年21.7/11.5/11.5/12.9/6.9/5.7x P/E，春秋航空2024 年盈利預測為29.2 億元，當前股價對應2024 年17.6xP/E。