交運(yùn)物流行業(yè)股票2022業(yè)績分析：航空機(jī)場(chǎng)三季度業(yè)績環(huán)比減虧

      板塊來看，ToB物流三季度凈利潤同比高增長（廈門象嶼+56%、密爾克衛(wèi)+46%、嘉友國際+91%），航運(yùn)、港口同比亦有較快增長，快遞、公路、鐵路同比表現(xiàn)分化，航空機(jī)場(chǎng)三季度業(yè)績環(huán)比減虧。

 

      個(gè)股來看，超預(yù)期的個(gè)股主要有圓通速遞（單票盈利超預(yù)期）、德邦股份（行業(yè)格局改善，成本管控好）、嘉友國際（中蒙煤炭供應(yīng)鏈超預(yù)期）、大秦鐵路（成本管控超預(yù)期）；低于預(yù)期的個(gè)股主要有韻達(dá)股份（業(yè)務(wù)量恢復(fù)低于預(yù)期）、吉祥航空（收入表現(xiàn)低于預(yù)期）。

 

      發(fā)展趨勢(shì)

 

      非快遞物流：2021 年中國物流市場(chǎng)15 萬億元，比美國物流市場(chǎng)（11 萬億元）高出三分之一，但中國物流上市企業(yè)市值總和僅為美國的三分之一（中國0.9 萬億元VS美國2.7 萬億元），我們認(rèn)為中國物流未來10 年將迎來黃金發(fā)展期，兩大趨勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)演繹：1）企業(yè)利潤承壓，外包物流提高供應(yīng)鏈敏捷性，降低成本，帶來第三方物流滲透率提升；2）小規(guī)模企業(yè)生存壓力加大，上下游整合帶來中游（物流）集中度提升，推薦密爾克衛(wèi)、嘉友國際、建發(fā)股份、海晨股份、盛航股份、華貿(mào)物流和中谷物流。

 

      周期性板塊：1）航空：關(guān)注疫情動(dòng)向，如果疫情對(duì)出行影響延續(xù)，市場(chǎng)預(yù)期回落或帶來股價(jià)下行；如果疫情影響趨緩，國際線繼續(xù)增長，高票價(jià)提升利潤率同時(shí)分?jǐn)偣潭ǔ杀�，航司業(yè)績有望顯著提升。2）航運(yùn)：未來10年航運(yùn)股價(jià)波動(dòng)加大，漲跌互現(xiàn)。油運(yùn)未來運(yùn)價(jià)有望在高位震蕩，12 月至明年1 月運(yùn)價(jià)回落壓力較大。集運(yùn)明后兩年交船較多，關(guān)注運(yùn)價(jià)是否能夠企穩(wěn)。

 

      3）高股息組合：推薦低估值高股息的大秦鐵路、上港集團(tuán)和招商局港口。

 

      未來3 個(gè)月催化：大宗供應(yīng)鏈關(guān)注數(shù)字化進(jìn)展，跨境物流（華貿(mào)物流）關(guān)注獲客突破，航空關(guān)注疫情動(dòng)向和國際航班量增加；航運(yùn)關(guān)注12 月初歐盟對(duì)俄羅斯制裁落地后原油出口量及路線的變化。

 

      盈利預(yù)測(cè)

 

      密爾克衛(wèi)/嘉友國際/海晨股份/華貿(mào)物流/中谷物流/中遠(yuǎn)海能2023 年盈利預(yù)測(cè)分別為9.1/9.0/5.1/11.7/28.0/47.4 億元。

 

      估值與建議

 

      密爾克衛(wèi)/嘉友國際/海晨股份/華貿(mào)物流/中谷物流/中遠(yuǎn)海能當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023 年21.7/11.5/11.5/12.9/6.9/5.7x P/E，春秋航空2024 年盈利預(yù)測(cè)為29.2 億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2024 年17.6xP/E。