保險行業(yè)股票中國太保(601601)2022最新業(yè)績分析

      中國太保(601601)：資負兩端邊際改善 底部反轉(zhuǎn)勢不可擋。疫情防控邊際放松、穩(wěn)地產(chǎn)政策不斷加碼、美聯(lián)儲加息放緩等利好因素共振推動市場情緒向好，保險資負兩端均受益，同時公司作為“長期主義踐行者”，轉(zhuǎn)型成效不斷顯現(xiàn)，公司在低估值、低基數(shù)背景下業(yè)績有望持續(xù)改善。

 

      防疫政策優(yōu)化、穩(wěn)地產(chǎn)政策加碼、美聯(lián)儲加息放緩等因素共振推動市場情緒改善，利好保險股資產(chǎn)端和負債端。1）此前由于疫情反復(fù)疊加各地防疫“層層加碼”，使得市場對中國經(jīng)濟的長期前景較為擔(dān)心，但11 月10 日召開的中共中央政治局常務(wù)委員會研究部署了進一步優(yōu)化防控工作的20 條措施，我們認為在疫情防控政策優(yōu)化的背景下，社會活動的持續(xù)恢復(fù)有望推動投資情緒轉(zhuǎn)暖、經(jīng)濟穩(wěn)步增長，進而支撐未來長端利率企穩(wěn)回升。2）市場對于經(jīng)濟和保險股的擔(dān)憂有一部分是由于房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷，近期支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的政策逐步加碼，我們認為隨著穩(wěn)地產(chǎn)的力度不斷加大，經(jīng)濟改善的預(yù)期漸強，市場對保險公司較高含房率資產(chǎn)暴雷的擔(dān)憂也有望邊際緩解，進而推動保險股估值修復(fù)。3）目前美聯(lián)儲加息周期進入后半程，美元指數(shù)和美債收益率逐步見頂，后續(xù)隨著美聯(lián)儲加息放緩，美債收益率有望觸頂回落，A 股有望迎來上漲機會；疊加中美對話加強釋放積極信號，外圍環(huán)境有望改善，進而推動我國權(quán)益市場迎來較好局面�；�于經(jīng)濟穩(wěn)步增長支撐利率企穩(wěn)回升、房地產(chǎn)風(fēng)險對保險公司投資收益的拖累逐步釋放、市場情緒顯著轉(zhuǎn)暖，我們認為保險資產(chǎn)端有望迎來反彈；同時疫情防控邊際放松有利于代理人線下展業(yè)，保險負債端的銷售有望改善，壽險底部反轉(zhuǎn)勢不可擋。

 

      長期主義踐行者不斷獲得市場認可，公司景氣反轉(zhuǎn)向好。1）公司Q3 單季度NBV 同比+2.5%，在同業(yè)中率先實現(xiàn)NBV 增速轉(zhuǎn)正，主要得益于公司持續(xù)、堅定推進“長航轉(zhuǎn)型”以提高存量隊伍的留存和轉(zhuǎn)換以及新增人力的培育和留存，公司核心代理人的規(guī)模逐步企穩(wěn)、產(chǎn)能邊際提升，“長期主義”不斷獲得市場的認可，在代理人量穩(wěn)質(zhì)增的背景下公司Q4 單季度的NBV 表現(xiàn)有望延續(xù)向好，22 年下半年的NBV 表現(xiàn)將繼續(xù)領(lǐng)先同業(yè)。2）在業(yè)務(wù)節(jié)奏安排上，公司聚焦推動2022 年收官和2023 年開門紅一體化，并強調(diào)“收好官是做好2023 年開門季的前提”，因此公司當前上下一心聚焦于 2022 年的收官工作，并且會擇機啟動2023 年的開門紅工作，我們預(yù)計在銷售模式常態(tài)化、代理人活動率和收入持續(xù)提升下，公司有能力“收好官”；同時公司22Q1的NBV 基數(shù)較低，疊加“長航轉(zhuǎn)型”成效逐步顯現(xiàn)，公司也有望實現(xiàn)2023年開門“紅”，為2023 年全年的業(yè)績增長實現(xiàn)良好開端。

 

      維持“強烈推薦”評級。公司22Q3 新單表現(xiàn)好于預(yù)期，主要得益于公司堅定推進“長航轉(zhuǎn)型”，疊加優(yōu)秀管理層的加持使得公司率先看到轉(zhuǎn)型成效。

 

      后續(xù)隨著公司繼續(xù)深入推進長航轉(zhuǎn)型、基于客戶需求打造“產(chǎn)品+服務(wù)”金三角，在低基數(shù)背景下公司的業(yè)績改善幅度更大，負債端有望迎來底部反轉(zhuǎn)。

 

      同時受益于市場情緒改善、利率上行預(yù)期、房地產(chǎn)政策和防疫政策邊際放松，公司資產(chǎn)端有望迎來修復(fù)。公司當前估值僅0.42 倍 22 年底EV，目標估值對應(yīng)22 年底EV 0.6 倍，目標價33 元，空間43%。