軍用無線通信行業(yè)股票2022業(yè)績分析：七一二軍民業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)持續(xù)受益

      七一二(603712)：股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲國資委通過 通信龍頭或迎拐點。公司2022 年12 月1 日晚公告，控股股東智博科技擬通過公開征集轉(zhuǎn)讓方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有的部分公司股份，方案已經(jīng)其股東津智資本報天津市國資委備案通過， 單一受讓方或聯(lián)合體至少有一家主體的最低受讓比例不低于公司總股本的5%,協(xié)議轉(zhuǎn)讓不低于5%且不超過14.45%股份，轉(zhuǎn)讓價格不低于提示性公告日前30 個交易日均價（即不低于30.33 元/股）。預(yù)計此次引入新股東有望優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，深化體制機制改革，提升長期競爭力�？紤]到公司是軍用無線通信市場龍頭，產(chǎn)品基本覆蓋我國各軍兵種并在航空領(lǐng)域優(yōu)勢顯著，將充分受益于“十四五”國防信息化建設(shè)需求放量，維持“買入”評級。

 

       控股股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓所持公司股份獲國資委備案通過，主要受讓方最低受讓比例不低于5%。公司于2022 年12 月1 日晚公告，控股股東智博科技擬通過公開征集轉(zhuǎn)讓方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有的部分公司股份，方案已經(jīng)其股東津智資本報天津市國資委備案通過。方案要求引入一家投資者或一個聯(lián)合體（聯(lián)合體成員不超過4 家），意向受讓方均不得為公司持股5%以上股東關(guān)聯(lián)方，單一受讓方或聯(lián)合體至少有一家主體的最低受讓比例不低于公司總股本的5%；意向受讓方須承諾18 個月內(nèi)不減持股份，不謀求上市公司控制權(quán)；意向受讓方應(yīng)當(dāng)自公告之日起15 個交易日內(nèi)向智博科技提交股份受讓意向書及承諾書、資格證明材料、報價函和內(nèi)部決策文件。

 

       若協(xié)議轉(zhuǎn)讓順利完成，或?qū)⒂欣诠痉€(wěn)定股東結(jié)構(gòu)。2022 年7 月24 日公司發(fā)布公告，控股股東智博科技擬通過公開征集方式，協(xié)議轉(zhuǎn)讓不超過1.12 億股（14.45%）公司股份。本次公告補充內(nèi)容包括協(xié)議轉(zhuǎn)讓不低于5%且不超過14.45%股份，轉(zhuǎn)讓價格不低于提示性公告日前30 個交易日均價（即不低于30.33元/股）。截至公告日智博科技持有公司3.70 億股（47.95%），本次轉(zhuǎn)讓不會導(dǎo)致公司控股股東及實際控制人發(fā)生變更。本次轉(zhuǎn)讓價格不低于公告日前30 個交易日的每日加權(quán)平均價格的算術(shù)平均值。若本次交易順利推進(jìn)并完成，一方面實控人天津國資委財務(wù)壓力或?qū)⒌玫揭欢ň徑猓硪环矫嫘鹿蓶|進(jìn)入后或有利于穩(wěn)定公司股東結(jié)構(gòu)。

 

       軍民業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)，持續(xù)受益于市場放量。公司是國內(nèi)軍工通信領(lǐng)軍企業(yè)，產(chǎn)品已實現(xiàn)全軍種布局、全疆域覆蓋。公司研發(fā)鑄就核心競爭力，近年研發(fā)費用率維持在20~25%較高水平，高比例研發(fā)投入將為公司技術(shù)領(lǐng)先與研發(fā)創(chuàng)新持續(xù)賦能。“十四五”期間我國軍用通信市場空間規(guī)模較大，軍用通信行業(yè)門檻較高參與者較少，競爭格局較為穩(wěn)定，公司作為少數(shù)實現(xiàn)全軍種覆蓋的軍用通信龍頭企業(yè)，有望充分受益。民品方面，公司是鐵路通信設(shè)備定點企業(yè)，深度參與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定，市場地位突出，是該領(lǐng)域無線通信設(shè)備主要供應(yīng)商，有望受益于行業(yè)的快速增長，助力公司可持續(xù)發(fā)展。

 

       風(fēng)險因素：政策環(huán)境變化的風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險；技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)投入的風(fēng)險；民用環(huán)保檢測增速低于預(yù)期的風(fēng)險；控股股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓進(jìn)度低于預(yù)期等。

 

       盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到國防工業(yè)信息化提速，軍用無線通信市場快速擴張，公司作為行業(yè)龍頭，產(chǎn)品覆蓋全軍種并在航空領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，有望充分受益行業(yè)擴容。我們維持公司2022/23/24 年凈利潤預(yù)測為9.2/12/15 億元，對應(yīng)EPS 預(yù)測分別為1.19/1.54/1.96 元，現(xiàn)價分別對應(yīng)PE 分別為30/23/18 倍。

 

      參考可比公司國�？萍肌⑺膭�(chuàng)電子Wind 一致預(yù)期下2023 年27/24 倍PE 的估值水平，同時考慮到公司存貨規(guī)模較大，業(yè)績有望釋放，給予公司2023 年29倍PE，維持目標(biāo)價45 元，維持“買入”評級。