汽車熱管理行業(yè)股票2023業(yè)績分析：電動化帶動熱管理系統(tǒng)單車價值量大幅提升

      汽車熱管理行業(yè)專題報告：新能源熱管理藍(lán)�？善� 內(nèi)資零部件廠商逐步崛起。電動化帶動熱管理系統(tǒng)單車價值量大幅提升，市場空間持續(xù)擴(kuò)容。根據(jù)我們計算，傳統(tǒng)燃油車整體熱管理系統(tǒng)價值量大約2800元，純電車和插混車熱管理系統(tǒng)單車價值量則分別為7050元和7650元，價值量提升兩倍以上。2025年國內(nèi)新能源乘用車熱管理市場規(guī)模或超900億元，CAGR約23%。

 

      五大核心零部件貢獻(xiàn)主要增量：閥、熱交換器、壓縮機(jī)、泵、管路。我們認(rèn)為閥、熱交換器、壓縮機(jī)、泵、管路五大核心產(chǎn)品貢獻(xiàn)汽車熱管理系統(tǒng)價值量主要增量，將各個零部件在燃油車和純電車的單車價值量做對比：閥（50元→1050元）、熱交換器（1250元→1550元）、壓縮機(jī)（500元→1500元）、泵（100元→500元）、管路（200元→650元）。

 

      本土新能源車供應(yīng)鏈崛起給內(nèi)資廠商帶來發(fā)展新機(jī)遇。2022年國內(nèi)新能源車銷量實現(xiàn)687萬輛，同比高增96% ，在新能源大浪潮中，國內(nèi)涌現(xiàn)出了比亞迪、奇瑞、蔚來、理想、賽力斯等優(yōu)秀的自主新能源品牌，受益于自主新能源車企明顯放量，2022年自主品牌份額同比+5.2pct。在國內(nèi)新能源自主品牌崛起的背景下，新的電動車熱管理供應(yīng)鏈正在形成。

 

      國內(nèi)熱管理行業(yè)百花齊放，國產(chǎn)替代趨勢明顯。以三花智控（電子膨脹閥、四通閥）、銀輪股份（換熱器、水冷板）、盾安環(huán)境（大口徑膨脹閥）等為代表的內(nèi)資熱管理廠商，在部分細(xì)分賽道已經(jīng)研發(fā)出優(yōu)秀產(chǎn)品，有望憑借原有的市場渠道和成本優(yōu)勢，陸續(xù)切入國內(nèi)新能源車企的供應(yīng)鏈，搶占國內(nèi)市場份額。

 

      投資建議：建議關(guān)注汽車熱管理核心零部件標(biāo)的：銀輪股份（熱交換器、電子水泵）、三花智控（電子膨脹閥、四通換向閥）、川環(huán)科技（冷卻膠管）、克來機(jī)電（ CO2高壓管路）。

 

      風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險，國內(nèi)疫情反復(fù)，原材料價格大幅上漲，缺芯問題延續(xù)，下游新能源車銷量不及預(yù)期，新技術(shù)迭代不及預(yù)期。