公用事業(yè)行業(yè)股票2023業(yè)績分析：CCER 重啟加速，可再生能源發(fā)電企業(yè)有望受益

      公用事業(yè)行業(yè)研究周報：CCER為何開啟？因何暫停？何時重啟？。在2022 年12 月舉辦的國際金融論壇（IFF）2022 年全球年會上，生態(tài)環(huán)境部應(yīng)對氣候變化司司長李高表示，將爭取盡早重啟中國CCER 市場。本周我們梳理分析中國CCER 市場的發(fā)展歷程以及重啟的機遇與挑戰(zhàn)。

 

      核心觀點：

 

      CCER 指國家核證自愿減排量（China Certified Emission Reduction），是“對我國境內(nèi)可再生能源、林業(yè)碳匯、甲烷利用等項目的溫室氣體減排效果進(jìn)行量化核證，并在國家溫室氣體自愿減排交易注冊登記系統(tǒng)中登記的溫室氣體減排量”。當(dāng)控排企業(yè)的碳排放量高于初始配額分配量時，可以在碳市場直接購買其他企業(yè)的碳配額，也可購買基于環(huán)保項目的CCER 抵消碳排放量；CCER 項目業(yè)主在減排成本較低的地區(qū)開發(fā)CCER 項目，通過市場交易的手段在市場上出售CCER，同時獲得對自愿減排行為的補償。

 

      我國CCER 項目的發(fā)展歷程及開發(fā)流程：我國CCER 體系于2012 年開始起步發(fā)展，于2017 年3 月暫停。CCER 的項目開發(fā)流程主要分為項目備案和減排量備案兩個階段。項目開發(fā)整體流程上基本沿襲清潔發(fā)展機制（CDM）項目的框架，主要包括項目文件設(shè)計、項目審定、項目備案、項目實施與檢測、減排量核查與核證、減排量簽發(fā)等六個步驟。項目的開發(fā)需要有適用的方法學(xué)，同時具備額外性和真實性。

 

      我國CCER 項目備案及交流情況：截止到2023 年1 月29 日，我國累計公示CCER 審定項目2871 個，已獲批備案項目總數(shù)達(dá)到1315 個，完成率達(dá)到45.8%，簽發(fā)CCER 量約7700 萬噸。其中風(fēng)力和太陽能發(fā)電項目占比達(dá)到61.8%。交易方面，全國累計CCER 成交量達(dá)4.52 億噸，其中上海CCER累計成交量超1.7 億噸，占比38.5%，排名第一。

 

      CCER 暫停原因分析：我國CCER 市場長期處于供給過剩狀態(tài)，原因主要包括CCER 價格優(yōu)勢缺失以及流動性受限。CCER 價格優(yōu)勢的缺失使得配額短缺的控排企業(yè)不會優(yōu)先考慮購買CCER 來抵消碳排放；流動性受限會使得滿足限制條件用于當(dāng)?shù)乜嘏牌髽I(yè)履約抵消的CCER 數(shù)量有限，而不滿足限制條件的CCER 則在市場中空轉(zhuǎn)，大量處于供給過剩狀態(tài)。

 

      CCER 重啟加速，可再生能源發(fā)電企業(yè)有望受益：現(xiàn)階段僅有電力行業(yè)納入碳交易市場，對應(yīng)的CCER 需求每年約2 億噸；若未來碳交易市場擴容至建材、鋼鐵、有色金屬等八個行業(yè)，碳排放量總額將會達(dá)到70 億-80 億噸/年，對應(yīng)CCER 的需求量將達(dá)到3.5 億-4 億噸/年。根據(jù)復(fù)旦大學(xué)可持續(xù)發(fā)展研究中心公布的碳價指數(shù)數(shù)據(jù)，2022 年我國CCER 均價為56.5 元/噸，碳交易市場擴容后對應(yīng)的CCER 市場規(guī)模有望達(dá)到197.8-226 億元。

 

      我們分別測算CCER 對垃圾焚燒公司、填埋氣發(fā)電公司以及以光伏和風(fēng)電為主的新能源發(fā)電公司帶來的業(yè)績彈性。結(jié)果表明CCER 碳減排收入為垃圾焚燒類公司和風(fēng)電、光伏等新能源發(fā)電運營公司帶來的業(yè)績彈性區(qū)間分別在2.1%-7.4%和18.7%-45.6%。垃圾填埋氣的碳減排效果好于其余兩種碳減排方式，有望為垃圾填埋氣標(biāo)的百川暢銀帶來259%的業(yè)績彈性。

 

      投資建議：CCER 是全國碳市場和地方碳市場低成本履約的補充選擇，同時也是調(diào)節(jié)全國碳排放交易市場價格的靈活手段，可以促進(jìn)更多低成本減排技術(shù)和項目的應(yīng)用。在雙碳背景下，CCER 的重啟有望加速，為可再生能源發(fā)電企業(yè)帶來額外的收益。標(biāo)的方面，建議關(guān)注垃圾填埋氣發(fā)電標(biāo)的【百川暢銀】；垃圾焚燒發(fā)電標(biāo)的【三峰環(huán)境】、【瀚藍(lán)環(huán)境】等；新能源發(fā)電運營標(biāo)的【龍源電力】、【三峽能源】、【金開新能】等。