什么是投資組合理論？投資組合理論的最優(yōu)組合

  投資組合理論在這兩個理論提出后的20年內(nèi),投資組合理論和有效市場理論就在原有的基礎(chǔ).上相互影響向前發(fā)展著。什么是投資組合理論？1964 年,Markowitz的學(xué)生威廉●夏普( William Sharpe)提出了單因素模型(A Simplified Model of Porfo-lio Analysis) ,簡化了均值方差模型的計(jì)算。投資組合理論的最優(yōu)組合。使Markowitz模型更便于實(shí)際應(yīng)用,并在Markowitz模型上有一定的突破,構(gòu)建了著名的資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM,Capital Asset Pricing Model). CAPM是-一個非常著名的模型,它所解答的問題是關(guān)于資產(chǎn)在均衡條件下的定價(jià)問題,它給予資產(chǎn)的收益、風(fēng)險(xiǎn)以及二者關(guān)系的精確描述,被看作金融理論中的-塊基石。它廣泛應(yīng)用于投資績效評價(jià)、證券估價(jià)、確定資本預(yù)算等領(lǐng)域中。威廉.夏普因此而獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎。20 世紀(jì)70年代初,有效市場假說發(fā)展成熟,有效市場假說假定投資者能夠?qū)色@取的信息迅速做出無偏的估計(jì),資產(chǎn)價(jià)格充分反映所有的公開信息。從各理論的基本內(nèi)涵可以看出無論是充分利用套利機(jī)會,還是做出無偏估計(jì),每個理論都包含了理性人假設(shè)的觀點(diǎn)。而資本市場的動態(tài)均衡和資產(chǎn)價(jià)格對信息的充分反應(yīng),則反映出有效市場假說的內(nèi)涵。因而,我們可以認(rèn)為理性人假設(shè)和有效市場假說是標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)的基本前提。法碼(Fama, 1970)根據(jù)市場價(jià)格所反映的信息集將有效市場分為弱式有效、半強(qiáng)式有效.強(qiáng)式有效三種市場類型。

 

  在1976年，投資組合理論又有新發(fā)展，斯蒂芬●羅斯( Stephen .Ross)在因素模型的基礎(chǔ)上突破性地發(fā)展了CAPM,提出套利定價(jià)理論(APT, Arbitrage Pricing Theory).認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益不僅與單一因素之間,而且與多個共同因素之間有線性關(guān)系，從而從單因素模型發(fā)展為多因素模型。此后,Black. Scholes和Merton提出期權(quán)定價(jià)理論(OPT,Option Pricing Theory)。由此，標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)已經(jīng)發(fā)展成熟,并具備了一個比較完備的理論框架。