商品期貨交易規(guī)則策略

2008年金融海嘯中，也有一批在衍生品市場交易的中國企業(yè)成功地躲過了巨浪，商品期貨交易成為衍生品市場上的勝利者。商品期貨交易和“深南電”不同的是，它們商品期貨交易的交易場所不在場外市場，而是在期貨交易所市場。期貨市場從19世紀(jì)中期在英、美發(fā)端以來，直到20世紀(jì)90年代以前，一直是國際衍生品市場的主要形式。全球范圍內(nèi)，商品期貨交易以美國芝加哥期貨市場的影響力為最。我國從20世紀(jì)90年代初開始進行期貨交易試點，主要學(xué)習(xí)的就是美國模式，陸續(xù)在全國建立了一批期貨交易所。經(jīng)過試點探索、清理整頓、規(guī)范發(fā)展和創(chuàng)新發(fā)展幾個階段，現(xiàn)有的4家期貨交易所在價格發(fā)現(xiàn)、套期保值、風(fēng)險管理等方面為企業(yè)提供了越來越多的服務(wù)。

有色金屬行業(yè)是我國參與期貨市場最早的企業(yè)群體，是中國第一批“吃螃蟹者”。目前有色金屬行業(yè)95%以上的企業(yè)都在積極利用期貨市場功能進行貿(mào)易談判，商品期貨交易組織生產(chǎn)經(jīng)營活動。地處青海的有色金屬企業(yè)西部礦業(yè)股份有限公司（以下簡稱“西部礦業(yè)”），是我國一家規(guī)模較大、以有色金屬采掘和加工為主的上市公司。這家公司從20世紀(jì)90年代開始就利用期貨市場管理風(fēng)險，進行套期保值。“西部礦業(yè)”在倫敦金屬交易所（LME）和上海期貨交易所兩地做期貨套期保值交易，管理它在國際市場購買原材料和國內(nèi)市場銷售產(chǎn)成品面臨的價格波動風(fēng)險。要進口原材料比如銅精礦時，它提前在倫敦期貨市場買入相關(guān)有色金屬的期貨合約，做買多的套期保值，鎖定購買成本；要賣出產(chǎn)成品比如陰極銅時，它提前在上海期貨市場賣出相關(guān)有色金屬的期貨合約，做賣空的套期保值，鎖定銷售利潤。“西部礦業(yè)”利用倫敦、上海期貨市場進行定價、套期保值，保證了公司經(jīng)營計劃的實現(xiàn)。2008年金融危機時，許多對沖基金大量拋出持有的銅、鋁等期貨頭寸，市場對有色金屬的需求量下降，現(xiàn)貨庫存上升，價格大幅下跌。從9月15日雷曼破產(chǎn)開始，以銅為標(biāo)志的有色金屬價格跌得非�？臁�9月、10月兩個月，國際國內(nèi)市場銅價下跌了約45%。而由于“西部礦業(yè)”在倫敦和上海兩地期貨市場進行了套期保值，對沖了現(xiàn)貨價格下跌風(fēng)險，穩(wěn)定地實現(xiàn)了目標(biāo)經(jīng)營利潤。“西部礦業(yè)”在有色金屬價格大跌前早已做空賣出期貨，并用期貨市場平倉得到的利潤彌補了在現(xiàn)貨市場跌價造成的虧損。這一年，它在惡劣的市場環(huán)境下實現(xiàn)了5.7億元的凈利潤，其中主要原因是通過期貨交易直接降低了原材料成本，商品期貨交易從而提高了產(chǎn)品毛利潤和公司凈利潤，有效抵御了市場價格波動風(fēng)險。同時，這一年里，“西部礦業(yè)”收購了天津的一家公司，剛重組完成的公司還來不及建立與母公司一致的風(fēng)險管理模式，商品期貨交易沒有利用期貨市場對沖現(xiàn)貨跌價風(fēng)險，結(jié)果危機中眼看著價格一天天往下掉，最后庫存減值損失3億元，直接導(dǎo)致公司虧損。母子公司兩種經(jīng)營模式，沒有利用期貨市場的子公司，在市場價格波動的風(fēng)浪里被動受損，而母公司利用期貨市場主動管理風(fēng)險，實現(xiàn)了目標(biāo)利潤。二者巨大的反差說明了期貨對企業(yè)的市場風(fēng)險管理非常重要。“狡兔三窟”，商品期貨交易利用期貨市場是“西部礦業(yè)”的勝算，它在國際國內(nèi)期貨現(xiàn)貨多方結(jié)合的經(jīng)營方式，幫助它成功躲避了金融海嘯的巨浪。