債券融資定義

企業(yè)負(fù)債具有“財務(wù)杠桿效應(yīng)”和“企業(yè)治理效應(yīng)”，債券融資具體來說，一方面，企業(yè)負(fù)債起著稅盾和財務(wù)杠桿作用，另一方面，企業(yè)債券融資負(fù)債還能以降低的融資成本優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，加強對管理層的約束，進而影響企業(yè)戰(zhàn)略決策，Chandler（1962）提出的著名的“結(jié)構(gòu)追隨戰(zhàn)略”論斷就很好地印證了這一觀點。

現(xiàn)有研究表明，負(fù)債的財務(wù)杠桿效應(yīng)和企業(yè)治理效應(yīng)都有正反兩方面的效果，主要債券融資表現(xiàn)在：第一，當(dāng)企業(yè)的融資規(guī)模一定時，通過增加債權(quán)融資來降低股權(quán)融資的比重，債券融資除了能夠降低融資成本，還可以提高企業(yè)管理層的持股比重、增加他們對企業(yè)的剩余索取權(quán)定義，可在一定程度上緩解企業(yè)管理者的非道德行為。第二，Grossman和Hart在《企業(yè)金融結(jié)構(gòu)和管理激勵»一書中提出，企業(yè)債券能夠?qū)�過度投資行為形成約束，因為債券融資將減少企業(yè)的自由現(xiàn)金流。第三，債券規(guī)模會影響企業(yè)的信用風(fēng)險和抗沖擊能力。當(dāng)企業(yè)債券融資不使用債務(wù)融資時，股權(quán)融資比重非常高，企業(yè)所面臨的經(jīng)營風(fēng)險基本由股東承擔(dān)；當(dāng)企業(yè)引入債務(wù)融資時，雖然企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險提高，但是經(jīng)營風(fēng)險由股東和債權(quán)人共同承擔(dān)，企業(yè)債券融資管理者需要接受股東和債權(quán)人的雙重監(jiān)督，面臨較大的償付壓力，在一定程度上會減少引發(fā)代理問題的機會主義行為。因此，企業(yè)只有維持適度的債務(wù)規(guī)模才能達到最佳效果。