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            地方債務規(guī)模內容分析

            日期:2022-07-19 09:50:59 來源:互聯網

            根據國際清算銀行數據,2018年一季度,政府顯性債務的杠桿率為47.8%,看上去不高,但其實這只是表內,這一輪地方基建加杠桿主要是在表外,主地方債務要的方式就是明股實債的PPP和產業(yè)基金。2017年之后,財政部牽頭加強對地方融資行為進行規(guī)范清理,目前依然地方債務沒有松動的跡象,地方債務基本是常態(tài)化了。這樣一來,基建肯定受影響,2018年以來,基建投資增速呈斷崖式下跌,從2017年年底的19%降至2019年年底的2.1%。債務風險防范使地方政府投融資受到嚴格約束,大量市政類基建項目停建或緩建。此外,地方債務清理PPP對基建項目的沖擊也很大。

            此前主要是受貿易摩擦情緒影響,真正的實體沖擊還沒開始體現。近一年里,地方債務貿易摩擦不斷升級的新聞滿天飛,但我們地方債務感受并不明顯,預期最受打擊的出口增速卻不降反升。2018年全年出口164177億元,增長7.1%。這并不是說貿易摩擦對我們沒影響,而是地方債務很多出口企業(yè)為了規(guī)避之后的關稅增加而“搶出口”。因為地方債務從2019年1月1日起中國對美國的出口稅率將從10%進一步提高到25%,搶出口可以規(guī)避更大的損失。但這只是出口的提前透支,并不地方債務意味著一直會這樣,而且由于之前的搶出口,地方債務后來出口也比預期略有減速。總結來看,判斷下一步各類資產的走勢,關鍵是判斷現在衰退周期有沒有結束,復蘇周期有沒有開始。如果地方債務衰退已經接近尾聲,那么股票將大有可為。從目前來看,衰退還沒有結束。主要是因為這輪調整的四個壓力還沒有釋放完:一是房地產,二是金融去杠桿,三是地方債務,四是貿易摩擦。在這四重壓力之下,經濟下行大概率還要繼續(xù)。

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