股票投機積極作用講解

“井水不生魚，枯樹不開花”。缺乏流動性的期貨市場，其價格發(fā)現(xiàn)、套期保值功能很難實現(xiàn)。期貨市場經(jīng)濟功能的發(fā)揮很大程度上依托于良好的流動性。股票投機投機者是流動性的提供者，在流動性的貢獻(xiàn)上，投機者功不可沒。2005年9月，我們邀請期權(quán)定價理論的創(chuàng)立者之一、諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主斯科爾斯教授到上海參加由上海期貨交易所和上海證券交易所聯(lián)合主辦的中國金融衍生品論壇。斯科爾斯在論壇上闡述了期貨、期權(quán)與賭博的關(guān)系。他說，期貨、股票投機期權(quán)交易表面上類似賭博，但由于投機者賭博式交易產(chǎn)生的不竭流動性，使得價格發(fā)現(xiàn)、套期保值功能得到最徹底的展現(xiàn)，從而便利了農(nóng)民與商家的生產(chǎn)經(jīng)營活動，其產(chǎn)生的服務(wù)實體經(jīng)濟的功能是賭博永遠(yuǎn)無法具有的。

期貨市場最主要的好處之一就是投機者自愿承擔(dān)套期保值者想要規(guī)避的風(fēng)險，通常來講，投機者是套期保值者的對手方。企業(yè)通過期貨市場進(jìn)行套期保值，股票投機鎖定了風(fēng)險，但放棄了對自身有利價格變動產(chǎn)生的可能收益；對投機者而言，作為套期保值者的對手方，雖然承擔(dān)了價格波動的風(fēng)險，但因此獲得了價格向自身有利方向變化時的可能收益。這里需要強調(diào)這種制度安排的兩個重要方面。一方面，套期保值者想要規(guī)避掉的風(fēng)險是企業(yè)經(jīng)濟活動內(nèi)生的，這與賭博產(chǎn)生的風(fēng)險是不同的。另一方面，期貨市場為公司和個人提供了降低而非消滅風(fēng)險的一種手段。從整個社會的角度來看，風(fēng)險沒有被消滅而是分散和轉(zhuǎn)移了。這也是期貨期權(quán)市場的主要經(jīng)濟功能，參與市場交易的投機者承擔(dān)了他人想要規(guī)避的風(fēng)險�；虬唇�(jīng)濟學(xué)術(shù)語來講，股票投機期貨期權(quán)市場有助于在社會范圍內(nèi)更有效、更優(yōu)化地分配風(fēng)險。投機者進(jìn)入期貨市場是其交易機制決定的。投機者在承擔(dān)套期保值者想要規(guī)避的風(fēng)險、價格發(fā)現(xiàn)和提供流動性方面都發(fā)揮著不可替代的作用。沒有投機者就不會有套期保值機會的產(chǎn)生，企業(yè)就無法實現(xiàn)套期保值。套期保值者的風(fēng)險是通過投機者分散和轉(zhuǎn)移的。期貨交易低成本、高杠桿，投機者頻繁出入市，為價格發(fā)現(xiàn)和套期保值提供了巨大、穩(wěn)定的流動性，使期貨市場產(chǎn)生連續(xù)不斷、公開透明的價格。這些價格迅速顯示在全球各種媒體和信息終端上，人們不費吹灰之力就得到了公平、真實的商品和金融資產(chǎn)價格，降低了交易成本，方便了社會經(jīng)濟活動。

同時，大量投機者創(chuàng)造的流動性，為套期保值者進(jìn)出市場提供了非常方便的風(fēng)險管理機會。期貨交易雖然與賭博都具有零和游戲的特征，但在投機者輸贏各占一半的機會中，期貨市場為套期保值者創(chuàng)造了一個空間，讓他們可以實現(xiàn)風(fēng)險對沖，穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營，確保生產(chǎn)經(jīng)營計劃的完成。如魯迅所說，“刪夷枝葉的人，決定得不到花果”。刪掉了期貨市場的投機者，同樣得不到價格發(fā)現(xiàn)和套期保值的花果。期貨市場的投機者的主觀動機是賭博，但客觀上為社會經(jīng)濟生活做了貢獻(xiàn)。從這個意義上講，投機活動具有“正能量”。