股指期貨合約

   從國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來看，各交易所在推出股指期貨產(chǎn)品時(shí)，股指期貨合約都是選擇一個(gè)有代表性的指數(shù)作為股指期貨的交易標(biāo)的，股指期貨合約成為股指期貨的旗艦產(chǎn)品，極少有同時(shí)推出二種股指期貨產(chǎn)品且成功的先例。我國(guó)在推出股指期貨時(shí)，也是只選擇一個(gè)指數(shù)期貨產(chǎn)品作為首推品種，即滬深300指數(shù)期貨合約。
    我國(guó)即將推出的股指期貨合約是以滬深300指數(shù)為標(biāo)的物的，滬深300指數(shù)于2002年開始在上證所內(nèi)部運(yùn)行，并于2005年4月8日正式上市。該指數(shù)有著較長(zhǎng)的運(yùn)行時(shí)間，股指期貨合約具有“交易指數(shù)”特征；更重要的是，它是兩家交易所合作的產(chǎn)物，是第一個(gè)具有廣泛代表性的A股統(tǒng)一指數(shù)，市場(chǎng)覆蓋率高、抗操縱性強(qiáng)，能較好反映市場(chǎng)運(yùn)行狀況；而且統(tǒng)計(jì)表明，滬深300指數(shù)期貨合約在套保效果和套保成本的綜合比較最優(yōu)，股指期貨合約適于機(jī)構(gòu)投資者的保值需求。因此滬深300指數(shù)成為股票指數(shù)期貨的首選標(biāo)的。隨著市場(chǎng)的逐漸成熟，交易所還將推出以其他股價(jià)指數(shù)為標(biāo)的物的股指期貨。
　　股指期貨是一種對(duì)沖股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的工具，股指期貨合約能幫助投資者有效規(guī)避市場(chǎng)整體下跌的風(fēng)險(xiǎn)。了解股指期貨最基礎(chǔ)的步驟是從它的合約設(shè)計(jì)開始，對(duì)合約文本的解讀主要集中在標(biāo)的指數(shù)、合約價(jià)值和保證金設(shè)置、合約月份、交易時(shí)間規(guī)定、價(jià)格限制方式、結(jié)算價(jià)格以及交割方式這幾個(gè)條款上。
　　股指期貨合約的標(biāo)的物為表示股價(jià)總水平的一系列股票價(jià)格指數(shù)，股指期貨合約由于標(biāo)的物沒有自然單位，這種股價(jià)總水平只能以指數(shù)的點(diǎn)數(shù)與某一既定的貨幣金額的乘數(shù)的乘積來表示，乘數(shù)表明了每一指數(shù)點(diǎn)代表的價(jià)格，被稱為合約乘數(shù)。

　　合約乘數(shù)是將以“點(diǎn)”為計(jì)價(jià)單位的股價(jià)指數(shù)轉(zhuǎn)化為以貨幣為計(jì)價(jià)單位的金融資產(chǎn)的乘數(shù)。合約價(jià)值則等于合約指數(shù)報(bào)價(jià)乘合約乘數(shù)。股指期貨合約由于指數(shù)點(diǎn)和合約乘數(shù)不同，全球主要交易所的股指期貨合約價(jià)值也不相同。

　　合約價(jià)值的大小與標(biāo)的指數(shù)的高低和規(guī)定的合約乘數(shù)大小有關(guān)。例如，股票指數(shù)為300點(diǎn)，如果乘數(shù)為500美元，合約價(jià)值就是300×500=15萬美元。當(dāng)股票指數(shù)上漲到1000點(diǎn)時(shí)，合約價(jià)值就變?yōu)?000×500=50萬美元。
　　另外，關(guān)于股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)問題，它其實(shí)主要是出在保證金制度上。所謂保證金，就是假設(shè)一張合約需要100萬元，但你不需要支付全款，你只需支付15%的保證金，也就是15萬，股指期貨合約就可以把它購(gòu)買下來。

　　因此，假如現(xiàn)在股指期貨合約價(jià)格是100萬，你手頭上有100萬的資金，那么，按照15%的保證金制度，你就可以購(gòu)買6手合約。這樣，等于你的杠桿就是6倍（600%），風(fēng)險(xiǎn)放大了很多。

　　可是，沒有人逼著你100萬一定要去買6手合約，你可以只買1手，這樣你的杠桿就是0。你也可以買2手，這樣你的杠桿就是100%。

　　按照對(duì)沖基金的運(yùn)作來講，一般杠桿要控制在100%（1倍）以內(nèi)，股指期貨合約按照15%的保證金計(jì)算，也就是倉(cāng)位不能超過30%。

　　因此，操作股指期貨，有一個(gè)鐵原則需要堅(jiān)持的，那就是倉(cāng)位絕對(duì)不可以超過30%，最好控制在15%-30%之間，也就是0杠桿和1倍杠桿之間，這樣的范圍內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)就可以嚴(yán)格控制了。