何為國(guó)際股票發(fā)行注冊(cè)？國(guó)際股票發(fā)行注冊(cè)

  在股票發(fā)行準(zhǔn)備階段，根據(jù)股票發(fā)行地和上市地法律的要求，須同時(shí)完成股票發(fā)行注冊(cè)與上市審核工作。從法律上說(shuō)，國(guó)際股票發(fā)行注冊(cè)單純的股票發(fā)行注冊(cè)與股票上市審核是兩類不同程序，各國(guó)證券法和公司法通常對(duì)其采取不盡相同的控制政策，但由于多數(shù)國(guó)際股票融資具有股票發(fā)行與直接上市的雙重目的，國(guó)際股票發(fā)行注冊(cè)就使得實(shí)際工作程序復(fù)雜化并使兩類審核程序具有了關(guān)聯(lián)性。

  根據(jù)多數(shù)或地區(qū)國(guó)家的法律，凡公開(kāi)募集股票或者募股規(guī)模超過(guò)一定數(shù)額的股票發(fā)行（這往往是股票上市的必要條件）通常須向證券監(jiān)管部門(mén)、國(guó)際股票發(fā)行注冊(cè)擬上市的證券交易所或者政府主管部門(mén)就擬發(fā)行的股票申請(qǐng)所謂“暫擱注冊(cè)”，而此類主管部門(mén)通常依據(jù)公開(kāi)原則和信息披露原則對(duì)股票發(fā)行申請(qǐng)進(jìn)行非實(shí)質(zhì)性審核與備案。例如，在美國(guó)公開(kāi)發(fā)行500萬(wàn)美元以上的股票須向SEC填寫(xiě)申報(bào)F-1表格，在我國(guó)香港公開(kāi)發(fā)行股票須向聯(lián)交所和公司注冊(cè)署填寫(xiě)申報(bào)A-1表格，在日本發(fā)行1億日元以上的股票須向大藏省填寫(xiě)申報(bào)募股申報(bào)書(shū)，等等。此種國(guó)際股票發(fā)行注冊(cè)股票發(fā)行申請(qǐng)注冊(cè)通常受到必要條款規(guī)則的限制、信息披露質(zhì)量規(guī)則的限制和信息披露一致性（指申報(bào)內(nèi)容與未來(lái)招股章程內(nèi)容的一致性）規(guī)則的限制。然而，對(duì)于私募股票、較小規(guī)模的募股或者不以立即上市為目的的募股，多數(shù)國(guó)家的法律往往不要求發(fā)行人履行注冊(cè)申報(bào)程序或者僅需履行極為簡(jiǎn)便的備案程序，例如我國(guó)股份有限公司在股票國(guó)際配售中通常安排的歐洲私募、國(guó)際股票發(fā)行注冊(cè)美國(guó)144A私募等均可免予申報(bào)注冊(cè)，而在美國(guó)安排其他的私募則僅須向SEC做管制較為寬松的F-6表格注冊(cè)。

  國(guó)際股票上市審核的實(shí)質(zhì)目的在于保障擬上市公司及其所發(fā)行股份符合上市地法律和上市規(guī)則的要求。根據(jù)多數(shù)國(guó)家或地區(qū)的法律，國(guó)際股票上市的基本條件主要包括以下幾類：1.利益沖突的排除。如果發(fā)行人公司的控股股東（及關(guān)聯(lián)人士）與發(fā)行人公司正在從事或?qū)⒁獜氖碌臓I(yíng)業(yè)可能存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、重大關(guān)聯(lián)交易或其他重大利益沖突的，將依上市地法律被認(rèn)為不適宜上市；如果所涉及的利益沖突不具有嚴(yán)重性（例如僅為一般性關(guān)聯(lián)交易），則可以通過(guò)長(zhǎng)期合同文件和責(zé)任承諾文件加以解決。2.預(yù)期市值符合標(biāo)準(zhǔn)。不同國(guó)家的法律通常對(duì)上市公司發(fā)行后的市值設(shè)有不同的具體標(biāo)準(zhǔn)，依其內(nèi)容又可分為上市市值、公司在世界范圍內(nèi)的市值和公司有形資產(chǎn)凈值等多種可選擇性標(biāo)準(zhǔn)。在通常情況下，各國(guó)證券法對(duì)于本國(guó)上市公司規(guī)定的預(yù)期市值標(biāo)準(zhǔn)較低，而對(duì)于“外國(guó)公司”規(guī)定的預(yù)期市值標(biāo)準(zhǔn)則較高。3.符合公眾持股要求。多數(shù)國(guó)家的證券法對(duì)于上市公司的公眾持股（指控股股東及其關(guān)聯(lián)人士以外的股東持股）比例和持股之分散度設(shè)有具體的要求。例如倫敦證券交易所要求上市公司的公眾持股比例不應(yīng)低于公司股份總額的25%；紐約交易所的上市規(guī)則要求一般上市公司的最低公眾持股不應(yīng)低于110萬(wàn)股，持有100股以上上市股份的股東不應(yīng)少于2000人，對(duì)于“非美國(guó)公司”的此類條件則更為嚴(yán)格；我國(guó)證券法律法規(guī)中對(duì)于公眾持股不得低于公司股份總額25%的規(guī)定亦屬此類。4.持續(xù)的營(yíng)業(yè)記錄。國(guó)際股票發(fā)行注冊(cè)許多國(guó)家的證券法規(guī)對(duì)于新發(fā)行人公司申請(qǐng)其股票上市設(shè)有連續(xù)三年?duì)I業(yè)記錄的要求，某些國(guó)家的法律還要求發(fā)行人公司須有連續(xù)三年盈利的營(yíng)業(yè)記錄且須達(dá)到一定的利潤(rùn)總量，并且要求該營(yíng)業(yè)記錄是在同一管理層經(jīng)營(yíng)下形成的，同時(shí)還要求反映該營(yíng)業(yè)記錄的公司財(cái)務(wù)報(bào)表符合國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則并且經(jīng)過(guò)符合條件的審計(jì)，其報(bào)表截止日距招股章程公布不應(yīng)長(zhǎng)于6個(gè)月。從實(shí)踐來(lái)看，國(guó)際股票融資實(shí)際上對(duì)于發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和預(yù)測(cè)盈利有著較之上述規(guī)則更高的要求，此類標(biāo)準(zhǔn)與其說(shuō)是法律的要求，不如說(shuō)是股票發(fā)行商業(yè)條件的要求。5.股份可以自由轉(zhuǎn)讓。股票國(guó)際發(fā)行與上市所涉及的最主要法律沖突是公司法和證券法上的沖突，多數(shù)國(guó)家的股票上市規(guī)則要求發(fā)行人公司章程和所在國(guó)法律對(duì)于股東權(quán)利和股票自由轉(zhuǎn)讓提供可靠的保障，如果國(guó)際股票發(fā)行注冊(cè)發(fā)行人所在國(guó)法律或者發(fā)行人公司章程對(duì)于股東權(quán)利不能提供此類基本保障，或者其中含有限制股份轉(zhuǎn)讓的內(nèi)容，將會(huì)被國(guó)際股票發(fā)行注冊(cè)證券交易所認(rèn)為其股票不適宜上市。我國(guó)的股份有限公司在境外新市場(chǎng)進(jìn)行股票發(fā)行與上市前往往須根據(jù)上市所在國(guó)法律對(duì)發(fā)行人公司章程進(jìn)行較為復(fù)雜的修改。