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公司價值的大小主要取決于投資決策

日期：2023-04-26 16:21:09 來源：互聯(lián)網(wǎng)

著名經(jīng)濟學家莫迪格利尼和米勒于1958 年發(fā)表了具有里程碑意義的學術(shù)論文一《資本成本、公司融資與投資管理》。他們對投資決策、融資決策與公司價值之間的相關(guān)性進行了深人研究，并為公司價值研究提供了方法論。他們的研究發(fā)現(xiàn)，在無稅的條件下，公司價值與融資決策無關(guān)。公司價值的大小主要取決于投資決策。在均衡狀態(tài)下，公司的市場價值等于按其風險程度相適合的折現(xiàn)率對預期收益進行折現(xiàn)的資本化價值。夏普的資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)用于對股權(quán)資本成本的計算，大大提高了折現(xiàn)率確定的理論支持。

對于加權(quán)平均資本成本問題，人們逐漸認識到，與未來財務(wù)決策及現(xiàn)金流量相關(guān)的不是賬面價值的權(quán)數(shù),而是市場價值的權(quán)數(shù)。折現(xiàn)率的研究方面的進展，提高了折現(xiàn)率與價值評估的相關(guān)程度。

20世紀80年代興起的高科技革命，引起了知識經(jīng)濟的全面崛起，從而對公司價值評估技術(shù)提出了新的要求。在信息電子和生物制藥行業(yè)，它們雖然微利甚至還未達到盈虧平衡，但其股票市價卻高得驚人，究其原因是潛在的投資機會在起作用。20世紀70年代發(fā)展起來的期權(quán)定價理論就可以很好地對公司這種潛在的獲利機遇進行評估。運用期權(quán)定價技術(shù)來調(diào)整按現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法評估的公司價值，無疑會使公司發(fā)展機遇這一要素在公司價值中得以充分體現(xiàn)，從而使評估值進一步趨向合理。

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