資本結(jié)構(gòu)理論有哪些內(nèi)容

資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)各種長期資本的構(gòu)成及比例關(guān)系。企業(yè)的長期資本包括永久的權(quán)益資本和長期的債務(wù)資本。資本結(jié)構(gòu)理論主要包括MM理論、權(quán)衡理論、代理理論和融資優(yōu)序理論。MM理論認(rèn)為，在沒有企業(yè)所得稅和個人所得稅的情況下，任何企業(yè)的價值，不論其有無負(fù)債，都等于經(jīng)營利潤除以適用于其風(fēng)險等級的收益率。風(fēng)險相同的企業(yè)，其價值不受有無負(fù)債及負(fù)債程度的影響；但在考慮所得稅的情況下，由于存在稅盾，企業(yè)價值會隨負(fù)債程度的提高而增加，股東也可獲得更多好處。于是，資本結(jié)構(gòu)理論負(fù)債越多，企業(yè)價值也會越大。權(quán)衡理論認(rèn)為企業(yè)通過權(quán)衡負(fù)債的利弊，來決定債務(wù)融資與權(quán)益融資的比例。負(fù)債的好處包括節(jié)省稅收，即形成稅盾。負(fù)債的成本指財務(wù)困境成本。隨著負(fù)債率的上升，負(fù)債的邊際利益逐漸下降，邊際成本逐漸上升。企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)價值最大化，必須權(quán)衡負(fù)債的利益與成本，從而選擇合適的債務(wù)與權(quán)益融資比例。

融資優(yōu)序理論以信息不對稱理論為基礎(chǔ)，并考慮交易成本的存在。資本結(jié)構(gòu)理論融資優(yōu)序理論認(rèn)為，企業(yè)為新項(xiàng)目融資時，將優(yōu)先考慮使用內(nèi)部的盈余，其次采用債券融資，最后才考慮股權(quán)融資。即遵循內(nèi)部融資、外部債權(quán)融資、外部股權(quán)融資的順序。在MM理論的信息對稱與不存在破產(chǎn)成本的假設(shè)條件下，當(dāng)存在企業(yè)外部投資者與內(nèi)部經(jīng)理人之間的信息不對稱時，由于投資者不了解企業(yè)的實(shí)際類型和經(jīng)營前景，只能按照對企業(yè)價值的期望來支付企業(yè)價值，因此如果企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論采用外部融資方式，會引起企業(yè)價值下降，企業(yè)增發(fā)股票是一個壞消息。如果企業(yè)具有內(nèi)部盈余，企業(yè)應(yīng)當(dāng)首先選擇內(nèi)部融資的方式。當(dāng)企業(yè)必須依靠外部資金時，如果可以發(fā)行與非對稱信息無關(guān)的債券，則企業(yè)的價值不會降低，因此債券融資優(yōu)先于股權(quán)融資。