中國證券市場發(fā)展歷程介紹

我國證券市場誕生于20世紀(jì)90年代初計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)過渡的特殊歷史時期。中國證券市場經(jīng)過20年的發(fā)展，中國證券市場截至2009年12月31日，我國上市公司總數(shù)達(dá)1700家，總市值達(dá)24萬億元，平均市盈率37.37倍。這一驕人的成績是伴隨著國家經(jīng)濟(jì)體制的探索改革、法律體系的健全完善、資本市場監(jiān)管體系的不斷健全而逐步發(fā)展得來的。其中最核心的監(jiān)管體系就是證券發(fā)行體制，它決定了證券市場的源頭，決定了選擇目標(biāo)企業(yè)的理念、方法和過程，也決定了證券市場最為核心的主體。只有理解了證券發(fā)行體制的變遷及其內(nèi)涵的核心理念和基本規(guī)則，才能夠理解相應(yīng)成長的中國投資銀行業(yè)務(wù)及其未來發(fā)展。

回顧我國已經(jīng)施行的證券發(fā)行體制，按照大的階段特征，分為審批制和核準(zhǔn)制。根據(jù)國際證券市場發(fā)展經(jīng)驗和監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定的資本市場發(fā)展戰(zhàn)略，發(fā)行審核制未來的發(fā)展方向?qū)⑹亲�冊制。審批制、核�?zhǔn)制和注冊制，其核心區(qū)別在于實質(zhì)性判斷、合規(guī)性審核、強(qiáng)制性信息披露三方面的側(cè)重各有不同。中國證券市場審批制強(qiáng)調(diào)實質(zhì)性判斷；核準(zhǔn)制則突出了合規(guī)性審核與強(qiáng)制性信息披露，形成實質(zhì)性判斷、合規(guī)性審核和強(qiáng)制性信息披露并重的局面；注冊制則主要強(qiáng)調(diào)強(qiáng)制性信息披露，對發(fā)行人只作形式復(fù)核。中國證券市場核準(zhǔn)制具有向注冊制轉(zhuǎn)型的制度特征，強(qiáng)化了對信息披露的要求，對發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)的誠信提出了更高要求。