中國證券市場主要發(fā)展簡史

中國證券交易市場的發(fā)展就是中國金融市場發(fā)展的縮影。中國證券市場筆者將在本節(jié)中著重論述中國交易市場的起源和早期發(fā)展，讀者中國證券市場可以從這個實例中了解到交易市場的設(shè)計、規(guī)劃、監(jiān)管和實施的重要性，健康的交易市場對經(jīng)濟發(fā)展的重要性，以及充分結(jié)合一個國家特色的交易市場運作模式。至于中國交易市場和交易所的近況，中國證券市場我相信大多數(shù)讀者比筆者還要熟知，這里就不必贅述了。

在交易的歷史一章中我們提到過現(xiàn)代金融交易的三大基石之一就是金融市場。我國證券市場的萌芽始于1981年。最先出現(xiàn)的是政府債券，它中國證券市場帶有強烈的計劃經(jīng)濟色彩且市場很不規(guī)范。我國曾經(jīng)發(fā)行過政府債，但在1958年之后中斷了，政府的財政收入主要來自于各種稅收和國企的利潤。1978年黨的十一屆三中全會之后，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的改革使國民收入模式發(fā)生了很大的改變，大量資金并不再被國企主要持有而是更分散化，政府因而開始向社會募集資金以進行改革。我國政府從1981年開始先后發(fā)行了10年期和5年期國債，購買者包括國企、工業(yè)行政部門、當?shù)卣�府、機構(gòu)、城市和鄉(xiāng)村的個人，也包括私企和工商業(yè)主；且利率不盡相同，對個人利率為8%，對集體則是4%。中國證券市場各級金融部門按照稅后利潤和額外的預(yù)算資金比例分配國債配額；銀行負責收集個人的資金。

在這個階段市場并沒有完全市場化：國債的發(fā)行依靠政府的行政權(quán)力且規(guī)模較�。蛔C券的轉(zhuǎn)讓和二級市場的流動都是被禁止的；利率不一致導(dǎo)致企業(yè)購買國債的積極性很低。這之后，一些企業(yè)也自己發(fā)行證券以募集資金，例如電力和冶金行業(yè)，但是主要以資金換取工作和實物代替利息等非市場化行為的方式發(fā)行。用股份募集資金的方式也相繼出現(xiàn)，例如上海飛樂音響、沈陽金杯汽車和深圳發(fā)展銀行，但同樣也很不規(guī)范，證券性質(zhì)介于股票和債券之間。1986年8月，沈陽市政投資公司開始試驗債券流通和房屋貸款；同年9月，上海信托投資公司靜安營業(yè)廳與工商銀行合作開始提供買賣證券的服務(wù)并收取傭金。