買入認購期權(quán)動機及原因

交易者為什么愿意買進認購期權(quán)，肯定有其動機或原因，這些動機或原因可以歸納如下。1.看漲后市投機者之所以買進認購期權(quán)，認購期權(quán)是因為通過對標的證券變動的分析，認定標的證券上漲的可能性很大。一旦標的證券如其所愿真的上漲了，認購期權(quán)的價格也會上漲，他可以在市場以更高的權(quán)利金價格賣出平倉，從而對沖獲利。即使標的證券下跌，買方的最大損失也只是支付的權(quán)利金。例如，對前面的【例 11】而言，交易者以0.0596元的代價買進2.000的認購期權(quán)，當時標的證券為2.000元，三天后，標的證券快速上漲至2.100元，認購期權(quán)價也上漲至0.1227元，該交易者隨即平倉，獲利0.0631元，一張合約賺取631元。與當初買進期權(quán)時付出的權(quán)利金相比，獲利超過100%。

2.發(fā)揮杠桿作用交易者判斷標的證券將上漲而投機買進，在實施中可以通過其他手段實現(xiàn)，比如直接買進標的證券，但面臨的資金成本是不一樣的。認購期權(quán)比如對【例 11】而言，當標的證券為2.000元時，買進50ETF需要100%的資金，而買進認購期權(quán)只需要0.0596元，相對于2.000元的50ETF而言，相當于動用2.98%的資金。過了三天，認購期權(quán)標的證券從2.000元上漲至2.100元，買進50ETF獲利0.10元，獲利率為5%；買進認購期權(quán)獲利0.0631元，獲利率＝0.0631／0.0596＝105.87%。顯然，就【例 11】而言，買進認購期權(quán)的收益率是最高的，而高收益率主要來源是認購期權(quán)的高杠桿。因此，在同樣的看漲前提下，投機者無疑會更樂于使用期權(quán)交易。當然，交易者在利用高杠桿時，事實上也是在冒著高風險。高杠桿是一把雙刃劍，在看對行情時高杠桿意味著高利潤，但在看錯行情時，高杠桿意味著高風險。買進認購期權(quán)后，一旦到期標的證券低于或等于行權(quán)價，意味著投入的權(quán)利金的損失率是百分之百，而對買進現(xiàn)貨或買進標的證券期貨的交易者而言，其損失的比率不僅較小，甚至還可能略有盈利。

3.保險作用股市中的空頭，最擔心的是股市大幅上漲。比如股市中的融券賣出者就是實實在在的空頭，一旦股市上漲，損失伴隨而生。除此之外，目前認購期權(quán)未持股但又擔心股市上漲而踏空者也可歸入股市中的空方。比如，某機構(gòu)判斷未來一段時間股市將上漲，但大量的資金到賬還需等待一個月；又如，某機構(gòu)手中的大量標的證券因為上漲獲利豐厚，因擔心下跌而平倉，但平倉后又擔心自己誤判，一旦標的證券繼續(xù)上漲等于放走了更多的利潤。在這種情況下，買進認購期權(quán)將起到解除擔憂的保險作用。買進認購期權(quán)后，一旦標的證券上漲，認購期權(quán)將獲利，既可以對沖實質(zhì)性空頭的損失，也可對沖潛在性空頭的踏空損失。如果標的證券大幅下跌，由于支付的認購期權(quán)權(quán)利金有限，相當于認購期權(quán)支付的保險金，損失不大，而持有的空頭頭寸會獲得更多的收益，等待資金入賬的機構(gòu)將可以以更低的成本入市，同樣，前述因獲利豐厚而賣掉標的證券的機構(gòu)也會慶幸自己當初做出賣掉標的證券的決定。

4.策略組合的需要及平倉盤與股市的交易方式相比，期權(quán)是一個更具靈活性的非線性工具。認購期權(quán)憑借股票期權(quán)這個工具，可以構(gòu)建出為數(shù)眾多的交易策略。比如，買進認購期權(quán)加上賣出認沽期權(quán)可以合成一個標的證券多頭（本書下一章將進行介紹），如果合成標的證券的價格低于標的證券，認購期權(quán)意味著存在套利的可能，當交易者將這種套利策略付諸實施時，就會買進認購期權(quán)。又如，買進一個認購期權(quán)，同時買進一個行權(quán)價相同或較低的認沽期權(quán)，兩者可以構(gòu)成一個跨式套利策略，買進一個認購期權(quán)賣出一個高行權(quán)價認購期權(quán)可以構(gòu)成一個垂直套利策略。除此之外，還有諸如蝶式套利、飛鷹式套利、水平套利等策略，這些策略的構(gòu)成中都有可能配置認購期權(quán)的多頭頭寸。已經(jīng)賣出認購期權(quán)的交易者在平倉時其交易指令自然表現(xiàn)為買進認購期權(quán)。