央行票據(jù)即中央銀行票據(jù),是中央銀行為調(diào)節(jié)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證,其實(shí)質(zhì)是中央銀行債券。之所以叫"中央銀行票據(jù)",是為了突出其短期性特點(diǎn)(從已發(fā)行的央行票據(jù)來(lái)看,期限最短的3個(gè)月,最長(zhǎng)的也只有1年)。但央行票據(jù)與金融市場(chǎng)各發(fā)債主體發(fā)行的債券具有根本的區(qū)別:各發(fā)債主體發(fā)行的債券是一種籌集資金的手段,其目的是為了籌集資金,即增加可用資金；而中央銀行發(fā)行的央行票據(jù)是中央銀行調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣的一項(xiàng)貨幣政策工具,目的是減少商業(yè)銀行可貸資金量。商業(yè)銀行在支付認(rèn)購(gòu)央行票據(jù)的款項(xiàng)后,其直接結(jié)果就是可貸資金量的減少。
中央銀行票據(jù)在我國(guó)并不是一個(gè)全新的東西。1993年,人行就發(fā)布了《中國(guó)人民銀行融資券管理暫行辦法實(shí)施細(xì)則》。當(dāng)年發(fā)行了兩期融資券,總金額200億元。1995年,央行開始試辦債券市場(chǎng)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)。為彌補(bǔ)手持國(guó)債數(shù)額過少的不足,央行也曾將融資券作為一種重要的補(bǔ)充性工具。因此,發(fā)行中央銀行融資券一直是央行公開市場(chǎng)操作的一種重要工具。
2002年6月24日,為增加公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作工具,擴(kuò)大銀行間債券市場(chǎng)交易品種,央行將2002年6月25日至9月24日進(jìn)行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作的91天、182天、364天的未到期正回購(gòu)品種轉(zhuǎn)換為相同期限的中央銀行票據(jù),轉(zhuǎn)換后的中央銀行票據(jù)共19只,總量為1937.5億元。2003年4月22日,中國(guó)人民銀行正式通過公開市場(chǎng)操作發(fā)行了金額50億元、期限為6個(gè)月的中央銀行票據(jù)。4月28日,央行發(fā)布了今年第六號(hào)《公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)公告》,決定自4月29日起暫停每周二和周四的正回購(gòu)操作。近期固定于每周二發(fā)行中央銀行票據(jù),中央銀行票據(jù)開始成為貨幣政策日常操作的一項(xiàng)重要工具。
二、央行票據(jù)的發(fā)行與流通
央行票據(jù)由中國(guó)人民銀行在銀行間市場(chǎng)通過中國(guó)人民銀行債券發(fā)行系統(tǒng)發(fā)行,其發(fā)行的對(duì)象是公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商,目前公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商有43家,其成員均為商業(yè)銀行。央行票據(jù)采用價(jià)格招標(biāo)的方式貼現(xiàn)發(fā)行,在已發(fā)行的34期央行票據(jù)中,有19期除競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)外,同時(shí)向中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行等9家雙邊報(bào)價(jià)商通過非競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)方式配售。由于央行票據(jù)發(fā)行不設(shè)分銷,其它投資者只能在二級(jí)市場(chǎng)投資。
今年4月22日以來(lái),央行共發(fā)行中央銀行票據(jù)34期,發(fā)行量達(dá)到4450億元,加上未到期的正回購(gòu)轉(zhuǎn)換的19期中央銀行票據(jù),央行共發(fā)行中央銀行票據(jù)53期,累計(jì)發(fā)行量達(dá)到6387.5億元,余額4100億元。隨著大量央行票據(jù)和正回購(gòu)到期,預(yù)計(jì)央行票據(jù)的發(fā)行還將升溫。
和在銀行間債券市場(chǎng)上發(fā)行的其它債券品種一樣,央行票據(jù)發(fā)行后也可以在銀行間債券市場(chǎng)上市流通,銀行間市場(chǎng)投資者均可像投資其它債券品種一樣參與央行票據(jù)的交易。央行票據(jù)的交易方式為現(xiàn)券交易和回購(gòu),同時(shí)作為人民銀行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)回購(gòu)操作工具。央行票據(jù)在銀行間債券市場(chǎng)上市流通和作為人民銀行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)回購(gòu)操作工具的時(shí)間為"T＋2",即發(fā)行日的第三個(gè)工作日。通過配售方式購(gòu)買央行票據(jù)的雙邊報(bào)價(jià)商必須將央行票據(jù)作為雙邊報(bào)價(jià)券種,在交易時(shí)同時(shí)連續(xù)報(bào)出現(xiàn)券買、賣雙邊價(jià)格,以提高其流動(dòng)性。央行票據(jù)由于其流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)受到了投資者的普遍歡迎。從二級(jí)市場(chǎng)的交易情況來(lái)看,在銀行間市場(chǎng)7月份的現(xiàn)券交易中,央行票據(jù)成交量達(dá)到2260.04億元,占當(dāng)月現(xiàn)券總成交量的48.38%,接近國(guó)債現(xiàn)券交易量的半壁江山。
三、央行票據(jù)的作用
1、豐富公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作工具,彌補(bǔ)公開市場(chǎng)操作的現(xiàn)券不足
自1998年5月人民銀行恢復(fù)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作以來(lái),主要以國(guó)債等信用級(jí)別高的債券為操作對(duì)象,但無(wú)論是正回購(gòu)還是現(xiàn)券買斷,都受到央行實(shí)際持券量的影響,使公開市場(chǎng)操作的靈活性受到了較大的限制。央行票據(jù)的發(fā)行,改變了以往只有債券這一種操作工具的狀況,增加了央行對(duì)操作工具的選擇余地。同時(shí),現(xiàn)有國(guó)債和金融債期限均以中長(zhǎng)期為主,缺少短期品種,央行公開市場(chǎng)以現(xiàn)有品種為操作對(duì)象容易對(duì)中長(zhǎng)期利率產(chǎn)生較大影響,而對(duì)短期利率影響有限。引入中央銀行票據(jù)后,央行可以利用票據(jù)或回購(gòu)及其組合,進(jìn)行"余額控制、雙向操作",對(duì)中央銀行票據(jù)進(jìn)行滾動(dòng)操作,增加了公開市場(chǎng)操作的靈活性和針對(duì)性,增強(qiáng)了執(zhí)行貨幣政策的效果。
2、為市場(chǎng)提供基準(zhǔn)利率
國(guó)際上一般采用短期的國(guó)債收益率作為該國(guó)基準(zhǔn)利率。但從我國(guó)的情況來(lái)看,財(cái)政部發(fā)行的國(guó)債絕大多數(shù)是三年期以上的,短期國(guó)債市場(chǎng)存量極少。在財(cái)政部尚無(wú)法形成短期國(guó)債滾動(dòng)發(fā)行制度的前提下,由央行發(fā)行票據(jù),在解決公開市場(chǎng)操作工具不足的同時(shí),利用設(shè)置票據(jù)期限可以完善市場(chǎng)利率結(jié)構(gòu),形成市場(chǎng)基準(zhǔn)利率。
3、推動(dòng)貨幣市場(chǎng)的發(fā)展
目前,我國(guó)貨幣市場(chǎng)的工具很少,由于缺少短期的貨幣市場(chǎng)工具,眾多機(jī)構(gòu)投資者只能去追逐長(zhǎng)期債券,帶來(lái)債券市場(chǎng)的長(zhǎng)期利率風(fēng)險(xiǎn)。央行票據(jù)的發(fā)行將改變貨幣市場(chǎng)基本沒有短期工具的現(xiàn)狀,為機(jī)構(gòu)投資者靈活調(diào)劑手中的頭寸、減輕短期資金壓力提供重要工具。
短期融資券短期融資券是指中華人民共和國(guó)境內(nèi)具有法人資格的非金融企業(yè)，依照《短期融資券管理辦法》規(guī)定的條件和程序，在銀行間債券 市場(chǎng)發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。
在銀行間債券市場(chǎng)引入短期融資券是金融市場(chǎng)改革和發(fā)展的重大舉措。短期融資券市場(chǎng)的健康發(fā)展有利于改變直接融資與間接融資比例失調(diào)的狀況，有利于完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，有利于維護(hù)金融整體穩(wěn)定，有利于促進(jìn)金融市場(chǎng)全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展。
