抵補套利具體如何運用

為了解釋抵補套利的過程，最好用帶數(shù)字計算的例題進行說明。假設(shè)美國的年利率為5%，英國的年利率為8%，抵補套利即期匯率為1.80美元/英鎊，1年期的遠期匯率為1.78美元/英鎊。在這里，我們分別把它們記為：i$=5%，i￡=8%，S=1.80美元/英鎊，F(xiàn)=1.78美元/英鎊。假設(shè)套利者能借到1000000美元或555556英鎊（以即期匯率兌換即為1000000美元）。

顯然，利率平價不成立，因而存在套利機會。既然美國的利率較低，那么套利交易應(yīng)從美國借入資金，在英國借出。抵補套利套利者將進行以下交易：（1）在美國借入1000000美元。一年后將歸還1050000美元=1000000美元×1.05。（2）把所借入的1000000美元在即期市場上兌換成555556英鎊。（3）在英國市場上投資555556英鎊，抵補套利到期值為600000英鎊=555556英鎊×1.08。（4）在遠期市場上賣出600000英鎊，得到1068000美元=（600000英鎊×1.78美元/英鎊）。當一年后到期時，套利者將獲得英國投資的到期值600000英鎊，然后按遠期合約將這些英鎊進行交割，獲得1068000美元，歸還美元貸款的本息1050000美元之后，套利者賬戶中仍留有18000美元（1068000美元-1050000美元），即為套利利潤。在抵補套利此次獲利過程中，套利者既未從口袋里掏出一分錢也未承擔(dān)任何風(fēng)險。他確實做到了“抵補套利”，即在以一種利率貸入的同時，以另一種利率借出，并通過遠期對沖來規(guī)避外匯風(fēng)險。抵補套利概括了抵補套利的過程。這種套利機會能維持多長時間呢？答案很簡單：很短暫。只要利率平價發(fā)生偏離，消息靈通的交易者們就會馬上進行抵補套利。由于這些套利行為，利率平價很快就會重新建立。為了更好地理解這一點，我們再回到之前引起抵補套利的那個例題。由于每個交易者都將進行以下交易：①在美國借入盡可能多的貸款；②在英國借出；③在即期市場上買入英鎊；④在遠期市場上抵補套利賣出英鎊，所以式（6-4）所描述的初始市場情況會出現(xiàn)如下的調(diào)整：（1）美國的利率將會上升（i$↑）。（2）英國的利率將會下降（i￡↓）。（3）在即期市場上英鎊將會升值（S↑）。（4）在遠期市場上英鎊將會貶值（F↓）。這些調(diào)整會使式（6-4）左邊的值變大，同時右邊的值變小，直到兩邊值相等、利率平價重新成立為止。