股票衍生品策略

《格拉斯–斯蒂格爾法案》對(duì)美國(guó)金融體系產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。衍生品追溯美國(guó)衍生品市場(chǎng)的發(fā)展歷程，不得不提到這部法案。衍生品在1999年美國(guó)出臺(tái)《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》允許金融機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營(yíng)之前，美國(guó)金融創(chuàng)新的過(guò)程是不斷繞開和突破《格拉斯–斯蒂格爾法案》限制的過(guò)程。雖然《格拉斯–斯蒂格爾法案》的本意是限制商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)和參與證券市場(chǎng)，但該法案卻意外造就了美國(guó)衍生品市場(chǎng)的大繁榮。

商業(yè)銀行和投資銀行分離，使得新興的投資銀行在20世紀(jì)70年代以來(lái)的金融創(chuàng)新中，成為在經(jīng)濟(jì)和政治影響方面可以與商業(yè)銀行相互競(jìng)爭(zhēng)、相衍生品互抗衡的市場(chǎng)力量。這為衍生品市場(chǎng)尤其是場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的大發(fā)展奠定了組織基礎(chǔ)。在利率市場(chǎng)化的大背景下，商業(yè)銀行和投資銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)加速了“金融脫媒”，正如今天在衍生品中國(guó)所看到的，商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表兩邊都在脫媒：公司將短期貸款換成商業(yè)票據(jù)，商業(yè)銀行將短期儲(chǔ)蓄負(fù)債變?yōu)閮?chǔ)蓄存單，儲(chǔ)戶將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為貨幣市場(chǎng)基金。到20世紀(jì)80年代，衍生品商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)、短期國(guó)債市場(chǎng)、聯(lián)邦基金市場(chǎng)、存單市場(chǎng)和貨幣基金市場(chǎng)已經(jīng)足夠成熟，收益率之間可以進(jìn)行套利，一個(gè)證券化的、具有高流動(dòng)性的貨幣與資本市場(chǎng)已經(jīng)形成。金融衍生品自由化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求增加，商業(yè)銀行和投資銀行的競(jìng)爭(zhēng)，高流動(dòng)性、高效率的貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)形成，這些條件合在一起創(chuàng)造了衍生品市場(chǎng)發(fā)展的肥沃土壤。投資銀行、商業(yè)銀行和期貨交易所成為風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)，根據(jù)市場(chǎng)需求，大力推動(dòng)期貨和衍生品市場(chǎng)發(fā)展，使現(xiàn)貨市場(chǎng)、期貨和衍生品市場(chǎng)之間可以方便地進(jìn)行套利和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。