選擇權貸款業(yè)務分析

選擇權貸款也被稱為期權貸款，選擇權貸款是由商業(yè)銀行與私募股權投資機構合作，實現選擇權貸款債券融資與股權融資相結合的科技金融創(chuàng)新產品，使商業(yè)銀行在獲取固定利息收益的同時，能夠分享企業(yè)運營成功后高成長產生的溢價收益，從而緩解銀行信貸業(yè)務存在的收益—風險不匹配問題。由于中國與美國金融管制模式差異，選擇權貸款在兩國的運營模式存在明顯差異。美國金融業(yè)管制制度采用混業(yè)經營模式，在這種制度下，硅谷銀行在為中小科技型企業(yè)提供信貸融資服務的同時，可以直接與企業(yè)協(xié)議獲取企業(yè)股權，選擇權貸款從而能夠獲取企業(yè)成長帶來的溢價收益。另外，選擇權貸款硅谷銀行的母公司硅谷銀行金融集團在硅谷銀行為優(yōu)質科技型企業(yè)提供債務融資的同時，也會安排另一家子公司硅谷銀行創(chuàng)投公司對科技型企業(yè)提供100萬至400萬美元的股權投資，從金融集團整體而言，這種融資服務安排同樣能夠獲取選擇權貸款業(yè)務的收益結構。

由于中國金融業(yè)管制制度采取分業(yè)經營模式，銀行不允許對企業(yè)進行股權性融資。選擇權貸款銀行經營選擇權貸款的關鍵點在于如何在獲取股票期權的同時能夠在未來行使期權時避免直接持股，從而在分享成長溢價的同時避免違反監(jiān)管規(guī)定。目前通常的做法是，商業(yè)銀行首先與企業(yè)達成借款協(xié)議并提供債權融資，然后選擇權貸款與私募股權投資機構合作，通過與企業(yè)簽署財務顧問協(xié)議獲取一定認股選擇權，并將選擇權交予私募股權投資機構。私募股權投資可以根據協(xié)議按照約定價格、選擇權貸款約定時間行使選擇權，獲取被投資企業(yè)一定比例的股份。銀行在將選擇權交由私募股權投資機構時獲取一定財務顧問費，當私募股權投資將行權持股出售時，其轉讓產生的股權溢價由商業(yè)銀行與私募股權投資機構分享。選擇權貸款選擇權貸款中債務融資與股權融資運行相對獨立，商業(yè)銀行作為債權人仍然按照普通貸款業(yè)務運作，股權融資活動則由私募股權投資機構完成，雙方通過協(xié)議形成聯結，這樣商業(yè)銀行就能避免直接參與股權投資，在分享變動收益的同時也能符合監(jiān)管要求。

國內實踐方面，工商銀行深圳分行率先推出此類業(yè)務，于2007年推出“中小企業(yè)上市一路通”產品。隨后建設銀行、中國銀行、光大銀行等也紛紛開展選擇權貸款業(yè)務，但產品名稱各不相同。建設銀行于2008年開展中小企業(yè)Pre-IPO期權，中行浙江省分行則于2011年推出“中銀融智顧問服務”。光大銀行南京分行利用可轉換貸款方式獲取江蘇中電電氣公司股份。盡管各類商業(yè)銀行產品名稱存在較大差異，但其運行本質相似，均屬于選擇權貸款經營模式。