轉(zhuǎn)債條款不同,價值區(qū)別較大,投資者在投資之前一定要先了解它條款的具體規(guī)定,以便做出正確的決策。但轉(zhuǎn)債的獲利主要來源于其股性,即轉(zhuǎn)債的"進(jìn)攻性能",基本面決定轉(zhuǎn)債的最終選擇。
1、派息不調(diào)整轉(zhuǎn)股價有損持有人。招行轉(zhuǎn)債、邯鋼轉(zhuǎn)債、復(fù)星轉(zhuǎn)債、國電轉(zhuǎn)債、燕京轉(zhuǎn)債、絲綢轉(zhuǎn)2等派息不調(diào)整轉(zhuǎn)股價,這對轉(zhuǎn)債持有人來說損失較大。以招行轉(zhuǎn)債為例,6月17日股權(quán)登記日轉(zhuǎn)債市價為104.8元,轉(zhuǎn)換價值為95.29元,純債券定價為98.59元。如果不轉(zhuǎn)股,實施利潤分配方案后,轉(zhuǎn)換價值為94.06元,轉(zhuǎn)換價值損失達(dá)1.3%。如果在股權(quán)登記日轉(zhuǎn)股,則實施利潤分配方案后可得收益為95.17元。可見,不管轉(zhuǎn)債持有人不轉(zhuǎn)股還是轉(zhuǎn)股,都存在較大的損失。事實上,發(fā)行人也面臨潛在損失,可能使得發(fā)行人更加難以促進(jìn)轉(zhuǎn)股。
2、強(qiáng)制修正更顯轉(zhuǎn)債價值。由于市場長期低迷,近期已有近半數(shù)的轉(zhuǎn)債滿足修正條款,在這種情況下,許多轉(zhuǎn)債紛紛修正轉(zhuǎn)股價。但大部分轉(zhuǎn)債為有權(quán)而非必須修正。在必須修正條款下,股價滿足修正條件時,必須修正轉(zhuǎn)股價。而且,只要轉(zhuǎn)股價修正幅度不夠,公司就有可能面臨不斷修正轉(zhuǎn)股價的窘境。目前,只有少數(shù)轉(zhuǎn)債在股價滿足修正條款時是必須修正的,如鋼聯(lián)轉(zhuǎn)債、江淮轉(zhuǎn)債、邯鋼轉(zhuǎn)債等,這在一定程度上提升轉(zhuǎn)債價值。
3、股權(quán)分置改革背景下回售條款需重點關(guān)注�；厥蹢l款是為了保護(hù)持券人利益而設(shè)定的,但滿足該條款的要求高于修正條款。因此,在轉(zhuǎn)債存續(xù)期內(nèi)很難觸發(fā)。但在股權(quán)分置下,這種幾乎形同虛設(shè)的條款開始顯示其價值。除了鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的華菱轉(zhuǎn)債回售事件,創(chuàng)業(yè)轉(zhuǎn)債的修正條款為:進(jìn)入轉(zhuǎn)股期后,連續(xù)20個交易日正股價低于轉(zhuǎn)股價的80%時,董事會有權(quán)向下修正轉(zhuǎn)股價,但修正后的轉(zhuǎn)股價不得低于董事會會議召開前5個交易日的平均正股價。修正幅度在20%以上時,要經(jīng)股東大會審議通過。董事會若修正幅度為20%,轉(zhuǎn)股價修訂為6.16元,滿足回售條款的70%為4.31元,都大大高于股價。通過股東大會修正則耗時耗力,就算修改成功也來不及,到了修正條款啟動時,回售條款也要啟動了。最近,創(chuàng)業(yè)轉(zhuǎn)債出現(xiàn)了被搶購及價格持續(xù)上漲的現(xiàn)象,再次顯現(xiàn)回售條款價值。
4、基本面決定轉(zhuǎn)債的最終選擇。公司所屬行業(yè)、經(jīng)營業(yè)績、財務(wù)結(jié)構(gòu)等基本面因素不僅決定了純債券價值的償付風(fēng)險、期權(quán)價值的實現(xiàn)及大小,而且對研判轉(zhuǎn)債條款設(shè)計中某些增加期權(quán)價值條款的"虛實"也非常關(guān)鍵。一般來說,對基本面較好,債券底價又相對較高的上市公司轉(zhuǎn)債投資者應(yīng)重點關(guān)注。
整體而言,轉(zhuǎn)債條款設(shè)計不同投資價值各異,但基本面貫穿于評估轉(zhuǎn)債各項條款價值的每個環(huán)節(jié)當(dāng)中,從而決定轉(zhuǎn)債的最終選擇。投資者在選擇轉(zhuǎn)債品種時絕對不可忽視對公司基本面的研究。
