債券投資:市場存量縮小 轉(zhuǎn)債流動性堪憂

    隨著轉(zhuǎn)債市場轉(zhuǎn)股數(shù)量的不斷推進，市場的存量轉(zhuǎn)債在不斷萎縮。伴隨著南山轉(zhuǎn)債的開盤暴漲20%，市場對股改是否按送股比例修正轉(zhuǎn)股價有了新的認識，但由于存量的縮小，轉(zhuǎn)債市場的流動性堪憂，需要投資者格外注意。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，轉(zhuǎn)債市場的市場存量由2005年底的220億迅速下降到目前的137億。由于目前還沒有完成股改或者進入股改的轉(zhuǎn)債的僅僅剩下了少量的幾只，大多數(shù)轉(zhuǎn)債都將進入后股改時代，對于之前投資者一直擔(dān)心的股改沖擊或股改不確定性，逐漸將趨于穩(wěn)定，無論是股改后轉(zhuǎn)債是債性轉(zhuǎn)債還是股性轉(zhuǎn)債，都將面對的是比較確定的分析和研究來確定它的投資價值。

　　從市場的表現(xiàn)看，2006年年初以來的轉(zhuǎn)債指數(shù)的收益率達到了9.75%,雖然落后于股票指數(shù)，不過由于股票市場持續(xù)走高，轉(zhuǎn)債市場也出現(xiàn)了一定的漲幅，因此轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率并沒有大幅度的降低和提高。從轉(zhuǎn)債的債性看，其變動并不大，目前在僅有的轉(zhuǎn)債市場中還有10只轉(zhuǎn)債的底價溢價率低于3%。從整體看，存量的減少會在一定程度上增加引起轉(zhuǎn)債投資價值的重估，當(dāng)然我們更應(yīng)該重新將目光轉(zhuǎn)向轉(zhuǎn)債公司基本面及轉(zhuǎn)債本身特性，而非原來的股改因素和方案。

　　對于目前市場具體轉(zhuǎn)債品種，由于目前大多數(shù)處于純債性轉(zhuǎn)債，因此在債券價值附近增持都是可行的，尤其是國電轉(zhuǎn)債、華電轉(zhuǎn)債、桂冠轉(zhuǎn)債幾只電力轉(zhuǎn)債，由于行業(yè)景氣度降低而一直在債性附近進行交易。由于這些轉(zhuǎn)債目前的存量較大，且行業(yè)配置必備，因此可以選擇適度增持，尤其是國電轉(zhuǎn)債因為公司基本面好，市場流動性較好，必然會成為未來市場關(guān)注的焦點。

　　對于燕京轉(zhuǎn)債，如果在股改后轉(zhuǎn)債價格恢復(fù)到債券價值附近（103元以下）可以考慮增持。首鋼轉(zhuǎn)債的債性收益率仍然較高、條款較好，應(yīng)該選擇繼續(xù)持有和買入，無論債性還是預(yù)期轉(zhuǎn)債修正轉(zhuǎn)股價都可以關(guān)注。晨鳴轉(zhuǎn)債在2006年9月可以被投資者回售，考慮到時候的回售價格將在105元，而到時候轉(zhuǎn)債已經(jīng)付息2.05%,因此轉(zhuǎn)債的的回售收益率年化就能達到4%以上，無論是公司采取修正還是回售，投資人都可以獲得不錯的回報，因此值得投資者關(guān)注。

　　目前轉(zhuǎn)股溢價率、純債券溢價率較高、資產(chǎn)質(zhì)量較好的兩只轉(zhuǎn)債品種為�；D(zhuǎn)債和營港轉(zhuǎn)債，由于債性保護并不是特別好，因此可以在價格下跌的過程中逐步買入，而不是在價格上漲過程中進行追高，為自己爭取更多的主動。