如果巴菲特只做債市

    近來網(wǎng)上討論得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的，是中國著名私募投資經(jīng)理趙丹陽花費(fèi)211萬美元與巴菲特老先生共進(jìn)午餐的新聞。巴菲特作為中國投資界敬仰的英雄甚至神，又一次成為新聞媒體、財(cái)經(jīng)網(wǎng)絡(luò)熱議的人物（所不同的，這次是配角）。筆者對巴菲特了解不多，但知道他重要的一個(gè)特點(diǎn)，是等待機(jī)會(huì)，耐心等待機(jī)會(huì)，只有真正有價(jià)值時(shí)才出手投資。不過，巴菲特的戰(zhàn)績，大多是在股票、商品等方面，較少涉獵債券。那么，如果巴菲特被只限定于做債券投資，結(jié)局又會(huì)怎么樣呢？

　　也許會(huì)同樣成功。

　　如同資本市場、商品市場一樣，債券市場也有它的高峰、低谷。有時(shí)，高峰到了高處不勝寒的地步（例如2005年四季度）；有時(shí)，低谷到了難以忍受的地步（例如1996年上半年、2004年）。這使得誕生于資本市場的巴菲特理念，同樣可以適用于債券市場。只是，巴菲特所謂的對公司價(jià)值的挖掘，要用對通貨膨脹率及貨幣政策的把握來代替而已。剩下的，就是耐心的等待，等待一個(gè)良好的投資區(qū)域出現(xiàn)。

　　1980年代初期，由于通貨膨脹率高企，美國利率市場曾經(jīng)達(dá)到令人難以想象的高位，聯(lián)邦基金利率最高曾在1980年達(dá)到20%，直至1983年，聯(lián)邦基金利率仍在10%之上。債券市場利率也達(dá)到空前高位，例如，1981年11月發(fā)行的20年國債，票面利率達(dá)到15.75%，而1984年11月發(fā)行的30年國債，票面利率也高達(dá)13.75%。根據(jù)計(jì)算，1981年11月至2001年8月（剔除"9·11"事件影響）標(biāo)普500指數(shù)年平均回報(bào)是15.33%，而1984年11月至今標(biāo)普500指數(shù)的年均回報(bào)是11.68%。也就是說，1981年發(fā)行的20年國債，收益率超過了同期美國股票，1984年發(fā)行的30年國債，收益率更是大大超過同期的美股。任何一個(gè)當(dāng)時(shí)投資20年或者30年國債的人，都在其后很長的職業(yè)生涯中，不需要再做什么。筆者也曾聽說，某大型機(jī)構(gòu)在1996年曾重倉696國債，其后多年11.83%的國債免稅票息，讓該機(jī)構(gòu)獲益匪淺。

　　看來，如果巴菲特一生只做債券，他也可能會(huì)有較好的成就。筆者依稀記得他曾經(jīng)在垃圾債券上重倉投資獲利的故事。畢竟，投資是一門相通的藝術(shù)和科學(xué)，掌握其中的精髓，總會(huì)獲得成功，有時(shí)甚至是近乎一勞永逸的成功。