員工持股發(fā)展面臨的困境（一）：直接出資的融資困境

   我國(guó)員工持股發(fā)展中遇到的一系列問題，其中最為重要和緊迫的問題就是融資問題。道理很簡(jiǎn)單，沒有足夠的資金-.切都是空話!同時(shí)，如果出資方式?jīng)]有足夠的法律支撐的話，即使搞了員工持股、管理層收購(gòu)，即使分得了紅利，也沒有人敢把錢拿到自己的腰包里。目前，我國(guó)員工持股的融資方式共有四種:第一是員工(包括經(jīng)營(yíng)者)用現(xiàn)金出資購(gòu)買企業(yè)股權(quán);第二向銀行貸款購(gòu)買企業(yè)股權(quán);第三是向企業(yè)貸款購(gòu)買本企業(yè)股權(quán);第四是向企業(yè)的大股東貸款購(gòu)買本企業(yè)股權(quán)。任何一種融資方式都存在著不可回避的融資困境。

 

   員工直接出資是最簡(jiǎn)單和最直接的方式，也是運(yùn)用最多的-種方式。但是，這種方式的問題是，目標(biāo)企業(yè)的員工常常沒有足夠的資金來收購(gòu)股權(quán)。我國(guó)企業(yè)員工的收入比較低，這是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。即使是高級(jí)經(jīng)理人員也和普通員工的收入差距不大，最多不過3~5倍。從最近幾年全國(guó)各地試行的年薪制來看，在經(jīng)營(yíng)者年薪收人與普通職工收人的差距上，是有明文限制的。比如北京市的年薪制試點(diǎn)辦法中，就明確規(guī)定，“經(jīng)營(yíng)者年薪水平原則上應(yīng)掌握在本企業(yè)職工平均工資的四倍以內(nèi)。大型、特大型企業(yè)或經(jīng)濟(jì)效益增長(zhǎng)在本市同行業(yè)居領(lǐng)先地位的企業(yè)，經(jīng)營(yíng)者年薪水平應(yīng)控制在本企業(yè)職工平均工資的六倍以內(nèi)。”這里有一個(gè)問題值得我們特別注意，那就是國(guó)有企業(yè)高管人員出資的政治風(fēng)險(xiǎn)。排除實(shí)行高管人員強(qiáng)激勵(lì)的公司，現(xiàn)行體制.下的公司員工以至于高管人員的現(xiàn)有法定收入都無法達(dá)到足額出資。比如一個(gè)國(guó)有企業(yè)的總經(jīng)理，按照公司的設(shè)計(jì)它可以參加公司的員工持股計(jì)劃，同時(shí)，還可以享受股票期權(quán)等其他激勵(lì)政策，但是需要出資300萬元。-般來說，國(guó)有企業(yè)的總經(jīng)理是沒有這么多的合法收人的，既使他有這么多錢，那他也絕對(duì)不敢拿出來購(gòu)買本公司的股份，因?yàn)榘凑账�的法定收入�?jì)算的話, 10年甚至--輩子都無法有此收人的，他不可能也不敢拿這些不明來源的收人去投資，這樣的政治風(fēng)險(xiǎn)的成本是可想而知的。