哪種股權(quán)結(jié)構(gòu)比較有利于代理權(quán)競(jìng)爭(zhēng)？

   代理權(quán)競(jìng)爭(zhēng)是股東中持異議的集團(tuán)爭(zhēng)奪董事會(huì)與高級(jí)管理職位的行動(dòng)。在現(xiàn)代公司所有者與經(jīng)營(yíng)者的委托代理關(guān)系中，信息不對(duì)稱的存在容易產(chǎn)生代理人的逆向選擇問(wèn)題，因而充分的代理權(quán)競(jìng)爭(zhēng)無(wú)疑是有效公司治理的一一個(gè)重要環(huán)節(jié)。Fama (1980) 認(rèn)為經(jīng)理市場(chǎng)的存在或經(jīng)理更換的壓力可以促使公司經(jīng)理努力工作，而經(jīng)理更換的壓力大小，則與股權(quán)結(jié)構(gòu)安排有關(guān)。

 

   在公司股權(quán)高度集中的情況下，絕對(duì)控股股東在代理人的委派上有充分的甚至是絕對(duì)的話語(yǔ)權(quán)和決定權(quán)，其他人很難與其指定的代理人競(jìng)爭(zhēng)。除非絕對(duì)控股股東已對(duì)代理人失去信任，他才有可能被剝奪代理權(quán)。而要讓控股股東認(rèn)識(shí)到自己的決策錯(cuò)誤或承認(rèn)自己或自己委任的代理人經(jīng)營(yíng)的企業(yè)的業(yè)績(jī)確實(shí)比其他公司差，存在很大的認(rèn)知障礙，因此，股權(quán)的高度集中一 般不利于代理權(quán)的充分競(jìng)爭(zhēng)。

 

   在股權(quán)高度分散的情況下，所有權(quán)與控制權(quán)分離程度較高，董事長(zhǎng)或總經(jīng)理在公司治理結(jié)構(gòu)中的地位顯赫、大權(quán)在握。由于他們對(duì)公司信息的掌握比較充分，因而他們的意見(jiàn)很容易影響那些沒(méi)有機(jī)會(huì)參與公司經(jīng)營(yíng)決策、信息不對(duì)稱的小股東，小股東沒(méi)有信心推翻現(xiàn)任掌權(quán)者。況且，搭便車的動(dòng)機(jī)使得這些小股東缺乏推翻現(xiàn)任董事長(zhǎng)或總經(jīng)理的提案的激勵(lì)，這樣就導(dǎo)致經(jīng)理更換的壓力和可能性較小。

 

   公司股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)集中，是最有利于在經(jīng)理人員失職的情況下能被及時(shí)替換的一種股權(quán)結(jié)構(gòu)。首先，由于相對(duì)控股股東擁有的股權(quán)比重較大，因而他便有動(dòng)力也有能力發(fā)現(xiàn)公司經(jīng)營(yíng)中存在的問(wèn)題，或公司業(yè)績(jī)不佳的癥結(jié)所在，并且對(duì)經(jīng)理人員的更換保持高度的關(guān)注;其次，由于相對(duì)控股股東擁有一定的股權(quán)， 他只要再爭(zhēng)取一部分股東的支持，就能使自己提名的代理人當(dāng)選;再次，在公司股權(quán)集中程度有限的情況下，相對(duì)控股股東的地位容易動(dòng)搖，他強(qiáng)行支持自己所提名的公司原任經(jīng)理的可能性會(huì)因?yàn)槭艿狡渌�股東的聯(lián)合抵制而變得較小。各大股東之間權(quán)力的博弈最終有利于公司治理結(jié)構(gòu)的改善。

 

   我國(guó)的管理層的選擇問(wèn)題，一直是沿用舊有行政形式，難以市場(chǎng)化。這種情況是源于代理權(quán)的市場(chǎng)化也就是經(jīng)理人的市場(chǎng)化，必須以控制權(quán)的市場(chǎng)化為前提，而我國(guó)不具備這一前提條件。