期貨市場(chǎng)價(jià)格有什么特點(diǎn)？期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的特點(diǎn)

  一個(gè)期貨品種有多個(gè)不同交割月份的合約，同時(shí)產(chǎn)生多個(gè)合約價(jià)格。在我國(guó)，農(nóng)產(chǎn)品期貨的交割月份多為單數(shù)月份（1、3、5、7、9、11月），期貨市場(chǎng)價(jià)格能源化工和金屬則在一年12個(gè)月中均可交割[插圖]。其中，持倉(cāng)量或成交量最大的合約為該期貨品種的主力合約。“基差”和“近遠(yuǎn)月價(jià)差”是期貨價(jià)格分析的兩個(gè)重要指標(biāo)。其中，基差是某一特定地點(diǎn)某種商品或資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與相同商品或資產(chǎn)的某一特定期貨合約價(jià)格間的價(jià)差；期貨市場(chǎng)價(jià)格近遠(yuǎn)月價(jià)差是指某種商品不同期貨合約之間的價(jià)差，通常是近月合約價(jià)格減去遠(yuǎn)月合約價(jià)格。當(dāng)期期貨市場(chǎng)價(jià)格貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格或者遠(yuǎn)期期貨合約大于近期期貨合約時(shí)，這種市場(chǎng)狀態(tài)稱為正向市場(chǎng)。此時(shí)基差或近遠(yuǎn)月價(jià)差為負(fù)值。當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格或者近期期貨合約大于遠(yuǎn)期期貨合約時(shí)，這種期貨市場(chǎng)價(jià)格市場(chǎng)狀態(tài)稱為反向市場(chǎng)（或現(xiàn)貨溢價(jià)）。此時(shí)基差或近遠(yuǎn)月價(jià)差為正值。

  我們首先根據(jù)期貨市場(chǎng)價(jià)格數(shù)據(jù)整理出各期貨品種主力合約的連續(xù)價(jià)格，并計(jì)算出相關(guān)基差、近遠(yuǎn)月合約價(jià)差，并據(jù)此判斷出某個(gè)期貨品種市場(chǎng)是正向市場(chǎng)還是反向市場(chǎng)。這里期貨市場(chǎng)價(jià)格選用主力合約，主要是因?yàn)橹髁�合約“人氣”最旺，用其價(jià)格判定正向市場(chǎng)和反向市場(chǎng)也更具代表性。最后，我們統(tǒng)計(jì)出所有期貨品種處于正向市場(chǎng)或反向市場(chǎng)的個(gè)數(shù)，期貨市場(chǎng)價(jià)格以此判斷宏觀經(jīng)濟(jì)的未來發(fā)展趨勢(shì)。根據(jù)正向市場(chǎng)或反向市場(chǎng)判斷宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的基本邏輯如下所示。

（1）正向市場(chǎng)是交易者樂觀預(yù)期的表達(dá)。在正向市場(chǎng)里，多數(shù)投資者通常在操作上表現(xiàn)為“買遠(yuǎn)拋近”，期貨價(jià)格保持高于現(xiàn)貨價(jià)格，期貨市場(chǎng)價(jià)格遠(yuǎn)期價(jià)格高于近期價(jià)格。這可看作交易者用資金“投票”給遠(yuǎn)期或未來，即對(duì)遠(yuǎn)期或未來持樂觀態(tài)度，從而促進(jìn)投資和消費(fèi)逐步增加，帶動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向好。

（2）反向市場(chǎng)是交易者悲觀預(yù)期的表達(dá)。在反向市場(chǎng)里，多數(shù)投資者對(duì)近期某種商品需求迫切或預(yù)計(jì)遠(yuǎn)期該商品供給大幅增加，通常在操作上表現(xiàn)為“買近拋遠(yuǎn)”，現(xiàn)貨價(jià)格保持高于期貨價(jià)格，近期價(jià)格高于遠(yuǎn)期價(jià)格。這可看作交易者用資金“投票”給近期或當(dāng)前，對(duì)遠(yuǎn)期或未來持悲觀態(tài)度，從而使市場(chǎng)投資和消費(fèi)逐步減少，影響宏觀經(jīng)濟(jì)向好發(fā)展（見圖2）。綜上所述，我們可以利用期貨數(shù)據(jù)構(gòu)造出一系列月度、季度或半年的“經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)”以研判大宗商品市場(chǎng)的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，方法簡(jiǎn)便易行且數(shù)據(jù)可信，克服了現(xiàn)有方法的部分局限和不足。但是，期貨市場(chǎng)應(yīng)用于預(yù)期管理還有多方面的工作需要深入探索。例如，期貨市場(chǎng)及其價(jià)格特性仍需要進(jìn)一步研究挖掘，數(shù)據(jù)選擇和指標(biāo)構(gòu)建仍須完善等。